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机构：国金证券
研究员：李丹
2026 年04 月30 日公司披露一季报，Q1 实现营收59.80 亿元，同比增长4.51%；实现归母净利润4.41 亿元，同比增长27.69%。
经营分析
Q1 扣非净利润达4.61 亿，同比大幅增长75.40%，主要得益于经营效益提升，其中汇率升值财务费用同比下降25.7%是关键驱动因素之一。
1）ASK：26Q1 公司总ASK 同比+0.60%，其中国内/国际/地区ASK同比分别+4.14%/-6.67%/-21.93%。
2）RPK：26Q1 公司总RPK 同比+3.68%，其中国内/国际/地区RPK同比分别+5.40%/0.01%/-17.75%。
3）客座率：26Q1 公司总客座率86.63%，同比+2.57pct，其中国内/国际/地区客座率同比分别+1.06pct/5.44pct/4.48pct。
普惠发动机问题仍是核心变量，机队恢复是未来最大弹性：市场对公司的核心关注点始终聚焦于普惠发动机维修导致的A320 系列飞机停场问题。本次Q1 业绩的强劲表现，是在公司运力投放和盈利能力严重受限的情况下取得的。随着停场飞机在2026 年内逐步复飞，公司将迎来无须资本开支的“隐藏运力”释放，飞机利用率的修复有望驱动单位非油成本下降和利润加速增长。
子公司稳健增长，股东回报持续兑现：旗下低成本航空子公司九元航空持续贡献稳定利润，其以广州为主基地的战略布局已渐入佳境，成为公司业绩的有力补充和新的增长点。此外，公司在股东回报方面表现突出，在航空业中较为罕见。公司不仅2025 年分红比例高达41%，还积极进行股份回购。2026 年4 月，公司董事会提议将2025 年回购的1500 万股股份予以注销，进一步提升投资者信心。
盈利预测、估值与评级
26 年一季度，公司在行业供需格局改善的背景下，实现业绩的强劲增长，体现了公司的盈利弹性。但考虑到美伊战争带来的油价大幅上涨影响，我们下调公司2026-2027 年EPS 预测至0.40、0.76元（原为0.90、1.19 元），新增2028 年EPS 预测0.97 元。公司股票现价对应PE 估值为28.88/15.23/12.01 倍，维持“买入”评级。
风险提示
需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。