下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：国投证券
研究员：马良
2）25Q4 公司实现营业收入1114.30 亿元，同比增加21.62%；归母净利润50.81 亿元，同比增加18.43%；扣非后归母净利润46.27 亿元，同比增加29.35%。26Q1 公司实现营业收入838.88 亿元，同比增加35.77%；归母净利润36.60 亿元，同比增加20.24%；扣非后归母净利润27.76 亿元，同比增加15.22%。
3）4 月28 日公司发布26 年半年度业绩预告，预计26H1 实现归母净利润78.40-81.06 亿元，同比增加18.00%-22.00%；扣非后归母净利润62.57-67.22 亿元，同比增加11.74%-20.06%。
消费电子业务增长稳健，端侧AI 空间广阔
25 年公司消费电子业务实现营收2642.66 亿元，同比增加13.37%；毛利率为10.64%，同比增加1.16pcts。端侧人工智能的全面普及驱动消费电子行业变革，AI 手机、AI PC、智能眼镜与智能手表等高频交互设备，叠加智能家居、办公、出行等泛消费电子生态的蓬勃发展，公司借由对ODM 业务及研发团队的整合，系统性强化产品设计定义与底层研发能力，不仅助力众多全球头部客户高效完成产品设计与量产开发，更推动海量精密零组件与模组产品加速向新老客户导入，有望持续拓宽消费电子业务的边界与护城河。
汽车电子业务业绩高增，完成对莱尼集团的交割与全面整合25 年公司汽车电子业务实现营收392.55 亿元，同比增加185.34%；毛利率为15.75%，同比减少0.35pcts。25 年公司正式完成对德国百年汽车零部件巨头莱尼集团的交割与全面整合，依托莱尼全球的成熟产能网络，公司有望大幅压减海外建厂的时间与试错成本，在中国汽车品牌加速出海的时代浪潮下，属地化产能矩阵使公司能迅速响应本土车企，实现核心零部件的就近高效配套。此外，莱尼集团的并入打通了公司直通欧洲、美洲及日韩等海外主流车企核心供应链的通道，拉动公司既有产品线的份额攀升，更加速智能座舱等多品类高附加值产品的导入。
通信及数据中心业务受益AI 浪潮，光互连/散热等多领域布局25 年公司通讯及数据中心业务实现营收245.68 亿元，同比增加33.81%；毛利率为18.40%，同比增加2.00pcts。铜互连领域，Intrepid Cable Cartridge 高速线缆背板方案等已在部分海内外主流AI 集群中投入商用；光互连领域，800G/1.6T 光模块已进行小批量供货，800G LRO 已通过部分客户验证，1.6T LRO/LPO、XPO 产品处于深度预研阶段；电源领域，公司深度适配ORV3 供电架构推出Busbar、Powershelf 等智能电源系统以及高功率模块电源，在兼容当前48V/12V 主流生态的同时，依托模块化设计支持未来±400V/800V 高压配电转型；热管理领域，公司提供包括120kW 液液交换CDU 等多元化液冷方案，满足不同数据中心场景下的高密度散热需求。此外，25 年公司推动卫星通信终端完成从设计到量产的全流程落地，建成全套实验室与整机生产车间，完成整体设计与工艺优化，预计2026 年实现批量交付。
投资建议：
我们预计公司2026-2028 年收入分别为4039.86 亿元、4711.40 亿元、5484.59 亿元，归母净利润分别为215.59 亿元、268.91 亿元、327.85 亿元。采用PE 估值法，考虑到公司消费电子、通讯及数据中心、汽车电子三大业务板块协同发展，有望深度受益AI 浪潮，给予公司2026 年30 倍PE，对应目标价88.77 元/股，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：
下游需求不及预期；新品研发不及预期；市场竞争加剧。