开能健康(300272)2025年报暨2026年一季报点评：25年收入符合预期打造细胞产业第二曲线-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：刘正/刘嘉玲

　　25 年收入符合预期，业绩受汇兑影响。开能健康2025 年实现营收18.41 亿元，同比增长7%；实现归母净利润0.56 亿元，同比下降20%；实现扣非归母净利润0.79 亿元，同比下降7%。其中，Q4 单季度实现营收4.85 亿元，同比增长3%；实现归母净利润-0.39 亿元，同比亏损扩大；实现扣非归母净利润-0.12 亿元，同比亏损扩大。2026 年Q1 单季度实现营收4.18 亿元，同比增长1%；实现归母净利润0.05 亿元，同比下降74%；实现扣非归母净利润0.05 亿元，同比下降77%。公司本次拟向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元（含税），年度累计现金分红1.10 亿元，积极回馈投资者。公司25 年收入符合预期，业绩不及预期，26Q1 收入业绩不及预期。公司业绩端主要受到汇兑波动影响，2025 年剔除汇兑损益影响后，归母净利润为0.67 亿元，同比增加27.11%，经营利润增长超过预期；26Q1 汇兑损失1176 万元，直接影响归母净利润980 万元，且公司对原能集团、原能生物投资收益为-869 万元，较上年同期损失276 万元，净利润受到明显影响。
　　外销业务贡献增长，内销DSR 破局。分内外销来看，公司国内市场贡献收入6.37 亿元，占全年营收34.63%，同比增加6.64%，其中，终端业务与服务板块占全年收入18.27%，为多家国内外知名商用及家用水处理产品品牌客户提供ODM 定制的业务占全年营收13.57%。
　　公司海外市场的销售收入达12.04 亿元，下属子公司加拿大CanatureN.A.Inc.稳步推进北美美加墨市场的渠道拓展，终端业务与服务板块收入占全年营收40.85%，ODM 占23.98%。
　　美国区域仍然为公司重点贡献区域，净水系列产品在北美渗透率高，北美强消费力+反渗透膜更换需求促使公司区域增速较高。
　　打造细胞产业为公司的第二增长曲线。公司持续布局细胞业务，2023Q3 以2.67 亿元对价受让原能集团12.87%的股权，在细胞治疗、人体干细胞技术上投入并深入研究布局。公司拟以自有资金在海南省或湖南省等地区设立全资子公司从事细胞行业业务及行业并购事宜，本次设立全资子公司是围绕公司“双能驱动”发展战略进行，加强开能健康在细胞产业的布局，进入细胞行业业务及行业并购，从而打造细胞产业为公司的第二增长曲线。
　　盈利预测与投资评级。公司内销市场景气度仍不高，海外销售体系成熟，北美需求较为旺盛，我们下调26-27 年盈利预测，预计26-27 年分别实现归母净利润1.29/1.56 亿元（前值为1.52/1.62 亿元），新增28 年盈利预测1.66 亿元，同比分别+130%/21%/6%，对应PE 分别为35/29/28 倍，公司细胞业务有望成为第二曲线，海外市场仍保持稳定替换需求，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；新业务拓展不及预期风险。

开能健康(300272)2025年报暨2026年一季报点评：25年收入符合预期 打造细胞产业第二曲线

开能健康(300272)2025年报暨2026年一季报点评：25年收入符合预期打造细胞产业第二曲线