下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：方正证券
研究员：郑豪/李倩
核心观点：
业绩稳健增长，双主业协同发展成效显著。公司2025 年业绩表现稳健，营业收入与归母净利润均实现双位数增长。业绩增长的核心驱动力源于“清洁能源、大环保”双轮驱动战略的成功推进。危废资源化业务作为业绩“压舱石”，在行业底部展现出较强韧性，为公司提供了坚实的业绩基础。清洁能源装备业务则凭借在核电、抽水蓄能等高景气赛道的领先地位，订单饱满，业绩加速释放，成为公司新的增长引擎与利润弹性来源。
危废资源化业务展现韧性，龙头地位稳固。报告期内，公司危废资源化业务实现收入219.13 亿元，同比增长10.74%；实现净利润11.13 亿元，同比增长24.48%。公司全年销售铜、金、银等再生金属资源化产品22.2 万吨，同比增长1.21%，其中再生铜销量达18.39 万吨。在行业竞争加剧的背景下，公司依托前后端一体化的全产业链布局、第三代高温熔融技术和深度资源化金属回收体系，展现出明显的抗周期韧性。公司可回收铜、金、银、钯等二十多种金属，深度资源化能力行业领先，有效对冲了市场波动，巩固了行业龙头地位。
清洁能源装备订单饱满，核电、抽蓄双轮驱动高增长。报告期内，公司清洁能源装备业务实现收入12.34 亿元，同比增长16.95%，毛利率达36.29%。2025 年公司新签订单共计13.5 亿元，其中水电业务8.91 亿元，核电业务4.59 亿元。（1）核电业务：核心供应商地位稳固，受益于行业高景气。控股子公司华都公司作为我国三代核电技术“华龙一号”控制棒驱动机构的唯一供应商，市场地位突出。在国内核电审批进入每年8-10台的常态化阶段背景下，公司在手订单确定性高。同时，公司积极布局第四代核电技术，研制600MW 示范快堆控制棒驱动机构和液态金属核主泵，并参与可控核聚变关键部件研制，卡位未来能源技术前沿。（2）水电设备：抽水蓄能订单进入交付期，业绩贡献有望增加。为满足新能源消纳需求，抽水蓄能电站建设进入快车道。公司凭借技术优势，在手订单充足，浙江松阳抽水蓄能电站首台机组座环蜗壳已顺利吊装就位，国网浙江紧水滩混合式抽蓄电站水泵水轮机模型通过专家组评审，预计未来将进入交付高峰期，为业绩增长提供有力支撑。
盈利预测：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为244.94/258.58/273.10 亿元，同比增长5.52%/5.57%/5.62%，归母净利润 分别为11.85/12.67/13.93 亿元，同比增长6.02%/6.88%/9.97%，根据2026 年4 月29 日收盘价，对应PE 分别为22.20/20.77/18.89 倍，EPS 分别为0.23/0.24/0.27 元，给予公司“推荐”评级。
风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。