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机构：方正证券
研究员：许旖珊/林宇轩
经纪、信用业务快速增长，投资业务表现亮眼。分业务看，公司1Q26 经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入11.6、1.4、2.2、6.5、6.9 亿元，分别同比+27%、-2.3%、+6.9%、+24%、+41%，收入占比分别为40%、4.8%、7.8%、22%、24%。
投资规模边际略降，投资收益率同比提升。公司1Q26 末总资产3284 亿/较年初+3.2%，期末经营杠杆2.81x/较年初-0.17x。投资业务方面，公司期末投资资产规模1199 亿/较年初-4.3%，期末投资杠杆1.59x/较年初-0.15x，测算1Q26 年化投资收益率2.25%/yoy+0.87pct，年化负债成本2.08%/yoy-0.04pct。
市场交投活跃驱动经纪业务、信用业务收入增长。经纪业务方面，1Q26 市场交投活跃度进一步提升，日均股基成交额3.15 万亿/yoy+77.3%，驱动公司经纪业务收入增长。两融业务方面，1Q26 全市场日均融资融券余额2.66 万亿/yoy+42.0%，公司1Q26 末融出资金规模544/较年初-2.1%/yoy+24.0%。
投行、资管业务表现稳健。投行业务方面，公司债承规模稳中有增，1Q26实现债券承销规模959 亿/yoy+3.7%。资管业务方面，公司子公司光大保德信基金（持股55%）1Q26 末基金资产净值1074 亿/yoy+37.3%，其中非货基金资产净值594 亿/yoy-3.7%。
投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E 光大证券归母净利润分别为41、44、45 亿元，同比+9.9%、+7.4%、+2.2%。4/29 收盘价对应2026-2028E 年动态PB 分别为1.10x、1.05x、1.01x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。