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机构：平安证券
研究员：皮秀/李梦强
公司发布2025 年年报，2025 年实现营收20.99 亿元，同比增长5.56%，归母净利润3.17 亿元，同比增长12.59%，扣非后净利润2.40 亿元，同比增长1.19%；拟每10 股派发现金红利0.60 元（含税）。公司同时发布2026 年一季报，一季度实现营收5.47 亿元，同比减少7.04%，归母净利润0.84 亿元，同比增长60.75%。
平安观点：
2025 年及2026Q1 经营情况整体平稳。2025 年公司收入端同比小幅增长5.56%，综合毛利率31.63%，同比小幅提升0.22 个百分点，扣非后净利润同比基本持平，归母净利润的增长主要得益于公允价值变动和投资收益的增加。2026 年一季度，公司营收同比下降7.04%，但归母净利润同比增长60.75%，主要受公允价值变动的影响。根据公司2026 年经营计划，2026 年拟完成营业收入23.20 亿元，较2025 年营收增长10.5%，其中船舶锚链及附件营收计划15.66 亿元，海洋工程系泊链营收计划7.64 亿元。
2025 年系泊链新增订单大幅增长。2025 年公司销售船用链及附件14.21万吨，同比增长6.66%，销售收入14.40 亿元；销售系泊链3.59 万吨，同比增长24.34%，销售收入6.29 亿元。2025 年公司新承接订单20.79万吨，同比增长12.2%，其中船用锚链及附件订单16 万吨，同比下降1.1%，系泊链订单4.79 万吨，同比增长103.8%。2025 年公司产能规模35 万吨，其中船用锚链16 万吨，海洋石油平台系泊链11 万吨，高强度矿用链3 万吨，锚及船用铸钢件5 万吨。
拟投资建设系泊链产能，前瞻布局深远海风电。公司拟投资6.5 亿元建设深远海大型浮体关键系泊装备和集成系统研发及产业化项目，建设完成后预计形成年产4 万吨的生产能力，将进一步加强深远海海工装备关键系泊部件的生产能力。根据十五五规划纲要，十五五期间我国将规范有序开展深远海风电开发；目前，大兆瓦漂浮式海上风电示范项目正在有序推进， 近期全球单机容量最大的漂浮式海上风电平台“三峡领航号”在广东阳江青洲海上风电场水域正式开始安装，单机容量达16MW。公司通过前瞻布局产能建设，有望在未来把握深远海风电开发的重大机遇。
投资建议。参考行业和公司经营层面的发展形势，调整盈利预测，预计公司2026-2027 年归母净利润3.60、3.97 亿元（原预测值3.37、4.02 亿元），新增2028 年盈利预测4.64 亿元，当前股价对应的动态PE 分别为29.0、26.3、22.5 倍。公司传统主业景气向上，深远海海工业务成长潜力突出，维持公司“推荐”评级。
风险提示。1、漂浮式海上风电发展节奏不及预期。2、漂浮式海风系泊方式技术路线变更。3、竞争加剧和盈利水平不及预期风险。