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机构：长城证券
研究员：郭庆龙/吕科佳/黄淑妍
2026Q1 公司实现营业收入4.95 亿元，同比+24.80%；归母净利润0.41 亿元，同比-15.06%；扣非后归母净利润0.38 亿元，同比-13.91%。单季度经营态势持续转好，2025Q2-2025Q4 单季度收入同比降幅持续收窄，2026Q1 收入同比增速已经回正；2025Q2-2026Q1 单季度归母净利润同比降幅持续收窄。
防晒剂受下游需求影响，2025 年承压，2026Q1 已有显著好转。2025 年公司化妆品活性成分及其原料收入11.36 亿元，同比-40.32%；合成香料收入3.24 亿元，同比-8.01%。根据科思股份2025 年年报，2025 年公司营业收入同比显著下滑，主要是因为防晒市场需求增长缓慢、下游客户持续消化前期库存的影响，部分防晒剂出货量同比有所下降；根据科思股份投资者关系管理信息20260423，2026 年一季度，下游客户去库存影响减弱，防晒剂市场需求逐步恢复，出货量实现同比增长，并且洗护类原料客户导入成效显著，销售规模扩大，带动整体营业收入实现增长。
盈利水平仍有压力，后续有望动态调整产品价格。2025Q4、2026Q1 公司归母净利率为8.20%、8.24%，同比-3.35pct、-3.87pct；毛利率为29.80%、28.49%，同比-10.64pct、-5.55pct。短期公司盈利水平仍有压力，根据科思股份投资者关系管理信息20260423，主要系防晒剂行业竞争加剧、产品价格回落，叠加汇兑损失等因素，后续来看，公司有望根据原料成本变化和市场竞争情况等因素动态调整产品价格。
盈利预测及投资建议。公司是全球最主要的防晒剂制造商之一，凭借完整的产品线和严格的品质管理，市场占有率和行业地位高，香料相关产品在国际市场也具有较强竞争力。我们看好公司的发展，预测公司2026-2028 年归母净利润1.79 亿元、2.27 亿元、2.81 亿元，对应PE 37.2X、29.4X、23.7X，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨超预期，下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧，客户维护及开拓不及预期，汇率变化超预期。