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机构：国金证券
研究员：陈屹/李含钰
2026 年4 月29 日公司发布了2025 年报和2026 年1 季报，2025年公司实现营业总收入85 亿元，同比增长22%，归母净利润为2亿元，同比下滑46%；2026 年1 季度单季度实现营业收入21 亿元，同比增长0.7%，归母净利润1.3 亿元，同比增长23%。
经营分析
完成股权混改，单季度盈利能力改善。2025 年6 月17 日，苏豪控股集团受让红豆集团所持公司24.50%的股份，成为公司控股股东，公司实际控制人相应变更为江苏省国资委。此次变更系江苏省属国企收购民营上市公司的首例，标志着公司迈入发展新阶段。2026年1 季度公司盈利能力显著改善，单季度销售毛利率为16.1%，同比提高2.6pct，环比下滑0.4pct，销售净利率为5.9%，同比提高1.1pct，环比提高1.9pct。
深化“5X 战略计划”，持续践行全球化布局。公司紧抓国内国际双循环机遇，力争未来实现国内外5 大生产基地、5 大研发中心、500 家战略渠道商、5000 家核心门店及5000 万条以上的产能规模。积极拓展非美市场，加大对东南亚及南美、中亚和非洲等新兴市场的开拓，组建专项市场拓展团队，深入调研区域市场需求特点，搭建本地化营销与服务网络，不断提升品牌认可度和市场占有率，进一步拓宽全球市场布局，分散关税压力带来的经营风险。公司泰国生产基地经过多年市场验证，凭借高性能、高品质、绿色安全的产品，形成了比肩国际品牌的优质口碑；柬埔寨工厂自开业以来，保持着“产销两旺”的良好态势，二期项目的产能潜力逐步凸显，其全过程自动化、智能化、互联化的制造实力，充分彰显“中国智造”的强劲力量，成为提升公司业绩增长的重要引擎。
盈利预测、估值与评级
公司为国内知名轮胎企业，全球化多基地的产业布局已经形成，考虑到今年原料价格上涨带来的的负面影响，我们调整公司2026-2028 年归母净利润分别为3.6 亿元、4.3 亿元、5.3 亿元（2026-2027 年相比预测前值分别下调38%、38%），当前市值对应PE 估值分别为19.44/16.06/13.1 倍，维持“买入”评级。
风险提示
原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国内企业海外建厂导致竞争加剧；国际贸易摩擦；海运费大幅波动；汇率大幅波动等。