下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中泰证券
研究员：戴志锋/邓美君
1Q26 净利息收入同比12.4%（VS 2025 同比+5%），量价支撑持续改善。1Q26 测算单季年化净息差环比提升3bp 至1.43%；截至4Q25 全年累积净息差1.42%、跟24 年持平，息差延续企稳回暖态势：单季年化资产收益率环比下3bp 至2.91%，计息负债付息率环比下降6bp 至1.48%。资产与负债端稳步扩张，增速均边际向上。1Q26 生息资产同比+7%，贷款同比+4.5%，其中对公贷款同比+6.1%，零售同比+1.4%。1Q26 计息负债同比+6.6%，存款同比+5.6%，其中对公同比+4.9%，零售同比+7.3%。
信贷增长结构来看，依然是对公支撑力度较高，零售投放较为平稳。截至2025 年新增贷款占比中，对公占比131.0%，零售占比12.5%，票据占比-43.5%。存量来看，对公、零售、票据占比分别为62.9%/33.8%/3.3%。存款结构来看，1Q26 活期与定期存款比例基本稳定在4:6。增速来看，1Q26 对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同比+0.0%、+11.2%、+9.2%、+5.9%。2025 整体活期存款占比39.2%。
2025 净非息同比-18.1%（VS 2025 同比-6.1%）。1Q26 手续费同比-5.5%（VS 2025 同比-0.4%）。1Q26 净其他非息同比-26.3%（VS 2025 同比-10.3%）。受到资本市场波动影响，1Q26 财富管理业务表现弱于预期；投资端由于1Q25 债券兑现收益基数较高影响同比下滑较多，1Q26 债市投资收入存在一定缺口，需持续关注2026 全年手续费收入变化。
资产质量持续优化。不良率持续降低，拨备覆盖率持续改善。（1）不良率延续逐季下降态势，截至1Q26 不良率1.23%，环比下降3bp。关注类占比环比微增1bp 至2.10%。
（2）拨备覆盖率自1Q24 以来维持逐季上升趋势，截至1Q26 拨备覆盖率204.8%，环比上升4.1 个点。拨贷比环比微降1bp 至2.52%。
投资建议：公司2026E、2027E、2028E PB 0.40X/0.39X/0.42X；PE 6.01X/5.65X/5.62X。
作为唯一一家总部在上海的股份行，浦发银行扎根长三角，服务全国主要经济区，近年来加速在科技数智化方面的战略布局；信贷维持高增，转债转股补充资本，资产质量持续改善，基本面逐步向好，建议关注，维持“增持”评级。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。