东航物流(601156)：Q1营收同比增长19% 航空速运收入表现亮眼-格隆汇

机构：国金证券
研究员：李丹

　　业绩简评
　　2026 年4 月30 日公司披露2026 年一季报，26 年Q1 实现营收65.2亿元，同比+18.8%；实现归母净利润5.8 亿元，同比+6.1%；实现扣非归母净利润5.3 亿元，同比+5.0%。
　　经营分析
　　运力扩张驱动核心业务量价齐升。26Q1 公司引进一架全货机，机队规模增至19 架，为承接更多货运需求提供了物理基础。运力的增长直接推动了航空速运业务收入同比高速增长，将运力优势转化为收入增长。
　　航空速运业务驱动收入增长。26Q1 公司航空速运业务板块实现收入28.1 亿元，同比+36.4%；实现毛利3.7 亿元，毛利率13.0%，同比下降4.3 个百分点，利润增速不及收入增速。
　　综合物流解决方案业务作为公司第二增长曲线，收入稳定增长。
　　26Q1 公司综合物流解决方案业务板块实现收入30.5 亿元，同比+8.8%；实现毛利3.4 亿元，毛利率11.1%，同比下降2.6 个百分点。尽管跨境电商业务面临欧美小额包裹免税政策调整的潜在影响，但公司通过拓展产地直达、高端制造等高附加值业务，展现出较强的经营韧性。
　　地面综合服务业务毛利率表现亮眼。26Q1 公司地面综合服务业务板块实现收入6.5 亿元，同比+5.5%；实现毛利2.7 亿元，毛利率41.2%，同比上升6.4 个百分点。这表明公司在浦东机场等核心枢纽的货站投资已进入收获期，随着新货站产能利用率的爬坡，规模效应和运营效率显著提升，成为公司稳定的利润贡献点。
　　盈利预测、估值与评级
　　小幅下调公司2026-2027 年归母净利润预测至28.9 亿元、30.9 亿元（原30 亿元、33 亿元），新增2028 年归母净利预测33.3 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　关税政策不确定性、市场拓展不及预期、油价暴涨等。