北方稀土(600111)：Q1归母净利润创近2年单季新高-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：李斌/马俊

　　北方稀土发布一季报，2026 年Q1 实现营收118.59 亿元（yoy+27.69%、qoq-3.36%），归母净利9.18 亿元（yoy+113.12%、qoq+29.27%），扣非净利8.83 亿元（yoy+103.21%）。鉴于稀土行业高景气度以及公司行业龙头地位，维持“增持”评级。
　　毛利率同比提升费用率同比下降，26Q1 公司多举措助力盈利提升据一季报披露，公司26Q1 综合毛利率为13.22% ， yoy+2.01pct ，qoq-0.56pct。费用方面，公司26Q1 合计期间费用率为2.86%（yoy-0.89pct，qoq-1.99pct）。公司立足各产业板块精准施策：冶炼分离板块结合各产线生产成本、工艺特色等情况科学组产排产；稀土金属板块以强化精益生产理念为抓手，利用数智化手段进一步加强现场工艺操作管理，推动质量、料比等经济技术指标新突破；稀土新材料和应用板块充分发挥新增产能优势，精准对接客户需求。
　　Q1 氧化镨钕价格环比提升显著，现货供应依旧偏紧根据Wind 数据，2026 年Q1氧化镨钕均价为75.7 万元/吨，环比增长33.7%。
　　公司与包钢稀土精矿采购价格Q2为不含税38804元/吨（干量，REO=50%），环比提升44.6%，同样彰显稀土行业高景气度。根据稀交所，氧化镨钕现货供应依旧偏紧，上游商家挺价意愿较强，金属价格也在成本支撑下表现坚挺。
　　延伸下游业务稳步推进
　　公司磁材业务持续发挥产能优势，稳步提升包头地区供应量；抛光材料通过拓展客户，打造低成本新产品，扩大市场份额，高端领域销量实现小幅增长；研发的多款具有高储氢密度、常温低压快速吸放氢、超长循环寿命等高性能固态储氢材料已投放市场；稀土永磁电机系统服务客户能力持续提升，单体项目中标金额首次突破千万元，应用场景进一步拓展。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润45.11/57.36/71.58 亿元，对应EPS 为1.25/1.59/1.98 元。可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值为50.9 倍，我们给予公司26 年50.9 倍PE，对应目标价63.63 元（前值62.13元，对应26 年49.7 倍PE）。
　　风险提示：下游需求不及预期，公司在建项目进展不及预期等。