苏农银行(603323)2025年报暨2026年一季报点评：业绩稳健增长-格隆汇

机构：国信证券
研究员：田维韦/王剑

　　业绩增速稳健。公司此前已披露2025 年业绩快报，2025 年实现营收42.1亿元，同比增长0.9%，实现归母净利润20.4 亿元，同比增长5.1%。2026 年一季度实现营收11.5 亿元，同比增长1.2%，实现归母净利润4.6 亿元，同比增长5.1%。
　　净息差边际企稳回升，一季度净利息收入实现较好增长。2025 年净利息收入同比下降2.8%，2026 年一季度同比增长8.0%，主要受益净息差边际企稳。
　　2026 年日均净息差1.48%，同比下降17bps，较上半年提升1bp。其中，贷款收益率3.37%，同比下降50bps；存款成本率1.67%，同比下降37bps。2026年一季度受益于高息存款到期重定价，同时公司积极优化负债结构，负债成本大幅下降，预计2026 年一季度净息差同比基本持平，环比企稳略回升。
　　对公信贷实现不错增长，票据贴现有所增加。2026 年3 月末，总资产余额2397 亿元，存款总额1850 亿元，贷款总额1475 亿元，较年初分别增长3.8%，1.1%和5.8%。一季度新增信贷约81.2 亿元，较去年同期多增42.4 亿元，2025年全年新增信贷101 亿元。其中，一季度对公信贷新增约58.9 亿元，票据贴现增加约20.9 亿元，零售信贷新增约1.4 亿元。
　　一季度其他非息收入下降。2025 年其他非息收入同比增长6.4%，一季度同比下降约11.4%，从支撑营收增长到拖累营收增速。2025 年其他非息收入实现较好增长主要是公司处置OCI 账户确认投资收益约4.3 亿元，投资收益总体同比提升29.7%。2026 年一季度高基数下投资收益同比则下降了约22.4%，拖累其他非息收入。
　　2025 年四季度不良双降，2026 年一季度不良率平稳。2025 年末和2026 年3 月末不良率0.88%，较9 月末下降2bps，不良余额较9 月末下降1.2%，主要是公司加大处置核销力度，测算的实际不良生成率0.98%，同比提升约13bps。期末逾期率1.11%，较6 月末下降了约11bps，边际压力缓解。拨备计提上，资产减值损失降幅收窄，2025 年资产减值损失同比下降32.0%，2026年一季度降幅收窄至7.1%，期末拨备覆盖率353%，较年初下降了约17 个百分点，但依然处在同业较高水平，安全垫厚。
　　投资建议：维持2026-2028 年净利润预21/23/25 亿元的预测，同比增速分别为5.0%/7.1%/9.7%，对应2026-2028 年PB 值为0.48x/0.44x/0.41x。公司经营区域资源禀赋优质，当前估值处在低位，维持“中性”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。