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机构：长江证券
研究员：朱梦兰/董思远
会稽山披露2026 年一季报：公司2026Q1 营业总收入5 亿元（同比+3.94%）；归母净利润1.2亿元（同比+27.96%），扣非净利润1.15 亿元（同比+24.08%）。公司2026Q1 营业总收入+△合同负债为5.05 亿元（同比+3.73%）。
事件评论
2026Q1 公司收入实现平稳增长，产品结构保持提升趋势。公司2026Q1 营业总收入5 亿元（同比+3.94%），考虑合同负债变动后、增速差异不大，公司2026Q1 营业总收入+△合同负债为5.05 亿元（同比+3.73%）。分产品看，2026Q1 公司中高档黄酒/普通黄酒分别实现收入3.66/0.83 亿元，分别同比+8.84%/-20.97%，产品结构实现同比优化。
2026Q1 公司利润增长亮眼，主要系收入增加及高新技术企业所得税优惠政策影响。公司2026Q1 归母净利润1.2 亿元（同比+27.96%）、扣非净利润1.15 亿元（同比+24.08%），具体看，公司2026Q1 归母净利率同比提升4.5pct 至23.98%，毛利率同比+0.9pct 至61.6%、毛利率提升对应产品结构优化，期间费用率同比+0.03pct 至30.03%、其中细项变动：销售费用率（同比+0.94pct）、管理费用率（同比-0.27pct）、研发费用率（同比-0.77pct）、财务费用率（同比+0.13pct）、营业税金及附加（同比-0.44pct）。同时，2026Q1公司所得税率为16%、同比-10.79pct，主要系高新技术企业所得税优惠政策影响。
展望后续，中长期角度，考虑到会稽山高端化、年轻化新品有望持续放量，同时随着品类影响力及公司品牌力的提升，省外市场亦有望贡献增长。预计公司2026/2027 年EPS 为0.64/0.74 元，对应最新PE 为30/25 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、 省内市场消费升级节奏不及预期；
2、 省内市场竞争格局恶化；
3、 省外市场扩张不及预期。