下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：东方财富证券
研究员：王舫朝
2026 年4 月28 日，公司发布2025 年年报。2025 年公司实现营收4.38 亿元，同比+4.73%；归母净利0.83 亿元，同比+17.82%，扣非归母净利0.79 亿元，同比+18.75%。公司2025 年毛利率39.73%，同比+4.51pct，主要因募投项目“年产6000 吨羰基铁粉等系列项目（一期）”转固，产量释放摊薄了单位产品的固定成本，同时技术创新和流程改进降低了生产损耗。2026Q1 公司实现营收1.11 亿元，同比+15.37%；归母净利0.19 亿元，同比+14.05%，扣非归母净利0.18 亿元，同比+13.88%。公司2026Q1 整体毛利率41.44%，较上年同期的35.69%提升5.75pct，盈利能力在成本优化和规模效应释放下稳步修复。
主力产品量增价稳驱动营收稳健增长，全线毛利率同比改善彰显盈利质量提升。软磁粉：汽车智能化带动电感需求，营收和毛利率双增。
25 年全年软磁粉系列产品营收1.78 亿，同比+16.17%。全年产品销售3676 吨，同比+21.12%；产量4016 吨，同比+21.05%。毛利率45.28%，同比+3.22pct。受益于汽车电动化、智能化渗透，车载电源、域控制器等场景带动一体成型电感需求提升。羰基铁粉：产销量维持增长，募投项目爬产提升盈利。25 年全年羰基铁粉系列产品营收1.36亿，同比+11.67%。全年产品销售3357 吨，同比+7.73%；产量3469吨，同比+9.81%。毛利率46.36%，同比+1.60pct。增长主要来源于AI 算力、汽车电子及高端消费电子等领域的需求拉动。金属注射成型（MIM）喂料：销量增长，毛利率显著修复。25 年全年金属注射成型喂料系列产品营收0.75 亿，同比+1.19%。全年产品销售1651 吨，同比+7.23%；产量1719 吨，同比+5.31%。毛利率23.15%，同比+4.92pct。公司针对折叠屏铰链开发的2100MPa 级超高强度钢材料已通过荣耀、VIVO 等头部终端品牌客户验证，巩固了技术优势。雾化合金粉：行业竞争激烈，营收承压。25 年全年雾化合金粉系列产品营收0.36 亿，同比-22.04%。全年产品销售548 吨，同比+8.21%；产量595 吨，同比-34.84%。毛利率20.92%，同比+1.84pct。国内通用型雾化合金粉市场产能过剩，竞争激烈。吸波材料：高毛利业务持续增长。25 年全年吸波材料系列产品营收0.05 亿，同比+20.62%。全年产品销售72 吨，同比+15.43%；产量75 吨，同比+15.42%。毛利率60.52%，同比+9.85pct。
募投项目产能爬坡中，宁夏项目一期进入试生产阶段。1）原有募投项目产能：公司募投项目“年产6000 吨羰基铁粉等系列项目（一期）”已于2025 年转固，目前处于产能爬坡阶段，产量增加摊薄了单位产品的固定成本，提升了产品毛利率。2）宁夏10 万吨项目产能：公司“年产10 万吨金属软磁微纳粉体项目”一期工程已顺利完工并进入试生产阶段。一期项目将新增年产 3000 吨羰基铁粉与7500吨人造 金红石的产能。公司预计于2026 年确保一期项目试生产成功并转入稳定运行。
研发创新项目有序推进，潜在储备项目丰富。2025 年内，“钕铁硼回收料及其酸溶渣处理工艺的研究与开发”“羰化钛渣湿法酸浸制备高品质人造金红石”“非晶/纳米晶软磁复合材料及其耐高温性能的研发”“高性能吸波涂料与吸波胶片产品开发”等项目已进入工程化试制阶段；关键核心技术“低成本羰基铁合成及分解技术研发”“合成反应釜高效排渣的研究与开发”均达到预期目标并顺利结题，在降低生产成本及环保方面取得重大突破。公司核心自研能力持续增强，后续有望持续增厚业绩。
【投资建议】
公司是羰基铁粉龙头，羰基铁粉全球市占率超20%、国内市占率超40%，技术壁垒突出，羰化工艺“Know-how”奠定领先优势。公司布局宁夏新项目，利用创新工艺降本推出高性价比羰基铁粉后，预计可能对电解铁粉和高端超细雾化铁粉进行部分替代。同时在中长期具备切入稀贵金属冶金流程的潜力，有望打开长期成长天花板。我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为5.94 亿元、7.43 亿元、8.48 亿元，同比分别增长35.73%、25.09%、14.21%；归母净利润分别为1.30 亿元、1.68 亿元、1.95 亿元，同比分别增长56.54%、29.77%、15.98%；EPS 分别为0.90、1.17、1.36 元/股，2026 年 4 月 28 日收盘价对应 PE 为34.85、26.86、23.15 倍。维持“增持”评级。
【风险提示】
公司宁夏基地项目建设进度不及预期。
下游客户拓展与新应用导入不及预期风险。
原材料价格上涨带动成本提升、毛利波动风险。
新专利产线落地进度不及预期风险。