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机构：中金公司
研究员：李铭姌/曲昊源/车姝韵/于钟海
远光软件公布2025 年业绩：收入25.92 亿元，同比增长8.08%；归母净利润3.00 亿元，同比增长2.44%。1Q26 公司收入4.18 亿元，同比增长0.4%；归母净利润0.11 亿元，同比增长15.3%，业绩符合市场预期。
发展趋势
2025 经营稳健，智慧能源快速增长。2025 年公司数智企业/智慧能源/人工智能/数据资源整合业务收入同比提升1.8%/47.1%/12.0%/2.0%至16.26/3.89/3.71/1.40 亿元；综合毛利率同比-5.4ppt 至50.3%，其中电力行业毛利率同比-5.5ppt 至50.6%，主要受业务结构影响。公司费用优化，研发费用同比下降30.8%至4.51 亿元，研发费用率同比-9.8ppt 至17.4%。公司全年经营性现金流同比+0.50 亿元至2.82 亿元，维持良好现金流水平。截至2025 年末，公司未履约合同对应收入2.76 亿元，其中公司预计约2.39 亿元于2026 年确认，为2026 年增长提供支撑。
持续夯实发展基础、培育新兴业务。1）数智企业方面，公司围绕DAP 完善核心应用，重点支撑央企穿透式监管、司库、财务共享及生产经营场景，在国家电网实现智慧共享财务平台应用；2）智慧能源方面，公司围绕电网数字化、能源电力市场化、碳排放双控及燃料智能输存检完善产品矩阵，推进虚拟电厂、碳资产管理、零碳园区及煤质智能化验等产品落地；3）人工智能方面，公司持续推动AI 平台、管理大模型及场景智能体应用落地，2025 年推出近百个通用场景智能体和专业场景智能体。我们认为，公司积极推动数智企业、智慧能源业务发展，深度融合AI 技术与业务场景，有望伴随央企推进财务数智化转型而逐步夯实业务深度和应用广度。
盈利预测与估值
考虑公司业务落地节奏，下调2026 年收入/净利润2%/8%至28.2/3.27 亿元，引入2027 年收入/净利润30.4/3.54 亿元。我们看好公司数智企业/智慧能源/AI+产品的发展，维持跑赢行业评级和7.5 元目标价（基于43.7x 2026e P/E），当前股价对应36.8/34.0x 2026/27e P/E，具备19.4%的上行空间。
风险
电网投资不及预期，行业拓展不及预期。