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机构：招商证券
研究员：null
2025 年，公司实现营业收入29.12 亿元，同比上升30.35%；归母净利润1.61 亿元，同比上升50.70%；扣非归母净利润1.23 亿元，同比上升86.05%。
2026Q1，公司实现营业收入5.97 亿元，同比下降2.79%；归母净利润2.00 亿元，同比上升1233.13%；扣非归母净利润0.47 亿元，同比上升561.56%。
主业增长叠加JAI 协同，业绩实现快速增长。2025 年，公司业务增长主要系来自机器视觉主业贡献，利润增速快于收入增速，主要得益于战略聚焦、规模效应释放、费用管控优化形成的综合成效。机器视觉业务分行业来看，消费电子/印刷包装/新能源行业收入分别为11.49/3.91/1.85 亿元，同比增速分别为63.21%/19.11%/36.01%。此外，公司于2025 年1 月正式完成对全球知名工业相机品牌JAI A/S 的全资收购，将JAI 先进光学成像技术、优质工艺流程与先进制造，以及欧美日韩高端市场的客户与渠道纳入公司生态，进一步强化“AI+视觉”全产业链核心竞争力，加速推进公司全球化战略布局。并购整合后，公司调整了JAI 治理结构，业务更加聚焦战略方向与战略客户，2025年JAI 业绩实现了较好的同比改善。
具身智能方案加速落地。公司围绕人形机器人“数据采集—量产检测”两大环节深化落地，子公司元客视界FZMotion 光学动捕系统收入同比增长超70%。
数据采集端，FZMotion 凭借0.1 毫米级精度和0.1°级角度误差的技术优势，有效解决遮挡场景下的数据连续性难题，在多家具身机器人厂商的数据采集与训练环节已实现批量应用。量产检测端，公司创新性打造了机器人量产环节的指标测评解决方案，该方案可实现毫米级定位精度，将检测时间从4 小时压缩至15 分钟，已在头部机器人厂商产线中初步应用落地。
投资建议：凌云光是中国机器视觉领域龙头厂商，技术产品及市场份额领先。
在工业人工智能领域，公司机器视觉产品广泛应用于消费电子、新型显示、印刷包装、新能源等应用领域。在具身智能领域，公司FZMotion 动捕系统正加速向具身智能和影视制作等领域渗透。在光通信领域，公司积极布局了OCS全光交换机、光IO、光电子集成先进封测等下一代光通信产品和解决方案。
三大战略赛道布局有望持续产生积极影响，维持“增持”投资评级。
风险提示：宏观周期波动风险、市场竞争加剧风险、成本费用加大风险。