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机构：长江证券
研究员：于海宁/祖圣腾
2025 年，公司实现营业收入243.26 亿元，同比+30.83%，实现归母净利润8.37 亿元，同比+42.30%。2026Q1，公司实现营业收入67.49 亿元，同比+29.26%，实现归母净利润1.41 亿元，同比-33.30%。
事件评论
2025 年，全球宏观环境深刻演变，地缘政治、主要经济体政策调整以及供应链扰动等多重因素交织，给企业经营带来更大的挑战。作为一家全球化企业，公司始终保持敏锐的全球视野，积极应对变局，灵活调配资源，前三季度实现收入稳健增长，利润表现良好。第四季度受全球芯片供应链中特定类型原材料价格阶段性上涨的传导影响，公司短期利润端承受一定压力。
持续洞察客户需求，推进模组产品线多元化。2025H1，公司以技术创新为引擎，以全球化合规布局为支撑，在5G 与AI 融合的赛道上持续领跑。公司全系智能模组产品已全面接入火山引擎豆包VLM 多模态AI 大模型。搭载公司任意智能模组的终端设备，均可无缝融合多模态AI 大模型的强大功能，为用户带来更智能、便捷、人性化的产品体验。
深化车载模组及方案全域布局。随着汽车行业竞争日趋激烈，在网联普及的基础上，产业链上下游对于座舱SoC 和网联融合的需求逐步增加。在高端车规级座舱SiP+网联PCBA结合的产品实现规模化量产的同时，公司进一步加强座舱融合网联的舱联产品和方案布局，强化整体方案的落地支撑能力和资源建设。围绕汽车产业的智能化升级，公司在原有“七大车载产品技术生态”—智能座舱模组、车载4G/5G 模组、C-V2X 模组、高精度定位模组、车载Wi-Fi/蓝牙/UWB 模组、车载天线、解决方案的基础上，新增了DynaBlue量产级别蓝牙协议栈、支持多域融合的LXC 虚拟化座舱软件方案、基于QuecOpen 打造的跨多芯片平台的TCU 网联方案、基于毫米波雷达技术的AR 脚踢尾门雷达等方案，并导入超过20 家主机厂量产落地，赋能“六大典型应用场景”。
软硬件深度融合，驱动物联网全链路方案升级。2025 年上半年，公司天线业务聚焦多领域客户痛点，以定制化解决方案实现显著突破。在智能表计与公用事业领域，5G 双形态天线凭借高增益穿透金属屏蔽的特性，满足秒级数据传输需求；燃气表专用LoRa 天线以超小体积平衡成本与性能，已成功解决金属屏蔽、复杂环境连接等难题。
投资建议与盈利预测：物联网市场需求逐步恢复，公司在模组业务的基础上，加快推进衍生产品及解决方案。我们认为短期内物联网行业下游景气度在不断复苏，同时随着公司从产品向解决方案商升级转型的过程中，产品附加值在不断提升，远期看有望持续受益。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为7.41 亿元、12.62 亿元、21.30 亿元，同比增长-12%、70%、68%，对应PE 为30x、17x、10x，重点关注。
风险提示
1、市场竞争风险；
2、外汇波动风险。