立昂微(605358)：一季度收入创季度新高 12英寸硅片进入放量期-格隆汇

机构：国信证券
研究员：胡慧/叶子/张大为/詹浏洋/李书颖/连欣然

　　1Q26 收入创季度新高，归母净利润扭亏为盈。公司2025 年实现收入35.91亿元(YoY +16.12%)，归母净利润-1.42 亿元，扣非归母净利润-1.83 亿元，亏损幅度同比收窄；毛利率同比提高1.1pct 至9.86%；研发费用同比减少11.85%至2.56 亿元，研发费率同比下降2.3pct 至7.13%。1Q26 实现收入9.99亿元(YoY +21.81%，QoQ +5.04%)，创季度历史新高，归母净利润722 万元，同环比均扭亏为盈，毛利率为15.56%（YoY +2.5pct，QoQ +10.1pct）。
　　12 英寸半导体硅片1Q26 收入同比增长88%，毛利率改善。公司1Q26 半导体硅片实现收入7.5 亿元（含对立昂微母公司销售0.74 亿元），同比增长21.44%，折合6 英寸的销量为558.58 万片（含对立昂微母公司的销售65.76万片），同比增长22.03%，其中12 英寸硅片实现收入3.03 亿元，同比增长88.12%，实现销量57.76 万片，同比增长44.82%。12 英寸硅片产销量的增长、产能利用率的提升使产品单位成本同步下降，在产品结构优化升级和单位成本下降的双重驱动下，公司12 英寸硅片业务的毛利率从1Q25 的-33.12%提升至6.70%。
　　1Q26 半导体功率器件芯片收入同比下降2.93%，化合物半导体射频和光电芯片收入同比增长92%。公司1Q26 半导体功率器件芯片实现收入2.13 亿元，同比下降2.93%，销量为52.96 万片，同比增长4.34%；化合物半导体射频和光电芯片实现收入1.02 亿元，同比增长92.06%，销量为1.33 万片，同比增长99.43%，其中VCSEL（垂直腔面发射激光器）芯片收入1775.23 万元，同比增长561.04%。
　　投资建议：维持“优于大市”评级
　　由于产能爬坡中折旧影响毛利率，我们下调公司2026-2028 年归母净利润至1.91/2.89 亿元（前值为2.47/3.54 亿元），预计2028 年归母净利润为4.15 亿元，对应2026 年4 月28 日股价的PE 分别为137/91/63x，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。