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机构：国投证券
研究员：马良/朱思
推进降本增效，一季度毛利率回升：
受宏观经济环境变化、行业供需关系动态调整及产业阶段性因素影响，碳化硅衬底行业竞争较为激烈，同时，公司作为碳化硅衬底行业龙头，为扩大市场占有率、巩固行业地位而实施主动市场渗透策略，碳化硅衬底平均销售价格阶段性下调。2026 年一季度，受产品价格下降的影响，公司实现营业收入3.66 亿元，同比减少10.41%，但公司通过扩大产销量提升市场占有率，同步优化产品结构、推进降本增效，部分抵消价格下行带来的不利影响， 报告期营业收入较 2025 年四季度环比增长3.58%，毛利率同时逐步回升，从2025 年四季度-5.89%，回升至2026 年一季度19.12%。
AI 打开行业需求，12 寸衬底已面市：
随着全球新能源产业的持续扩张，市场对碳化硅材料的需求正呈现爆发式增长。碳化硅材料亦是 AI 产业增长与创新的必然选择，在数据中心、电力基础设施与终端应用上均具有巨大潜力。在微纳光学领域，公司于 2025 年 7 月与舜宇奥来微纳光学（上海）有限公司达成战略合作，双方将整合碳化硅材料与光学技术优势，推动碳化硅衬底材料在光学领域应用。在 AI 数据中心供电方案中，公司配合全球头部功率器件厂商， 就下一代电源管理芯片的研发展开密切合作。 在先进封装领域，公司配合全球头部客户推进 SiC 的应用突破。在芯片散热方向，公司目前已成功将半绝缘碳化硅衬底应用于高功率激光器芯片的散热层，并已形成批量出货。同时，公司于 2024 年推出业内首款12 英寸碳化硅衬底，于2025 年完成了12 英寸导电 N 型和导电 P 型、半绝缘型碳化硅衬底全系列产品的技术攻关，将全球碳化硅衬底行业全面带入 12 英寸新时代。
投资建议：
我们预计公司2026 年~2028 年收入分别为19.57 亿元、24.11 亿元、30.57 亿元，归母净利润分别为0.68 亿元、2.24 亿元、3.63 亿元，考虑到行业短期仍可能面临盈利压力，但碳化硅行业格局逐步明朗，公司作为碳化硅衬底行业龙头，采用PS 估值法，给予2026 年30 倍PS，对应六个月目标价121.3 元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。