立中集团(300428)：看好新兴行业带动公司未来业绩增长-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：李斌

　　立中集团发布2025 年年报及2026 年一季报，公司2025 年实现营业收入321.24 亿元（yoy +17.90%），归母净利润8.86 亿元（yoy +25.28%），超出此前业绩预告上限（8.30-8.70 亿元），扣非归母净利润8.00 亿元（yoy+31.72%），主要受益于产销量稳健增长、海外业务持续拓展及再生铝低碳成本优势。2026 年一季度，公司实现营业收入84.52 亿元（yoy +17.66%，qoq -8.16%），归母净利润1.99 亿元（yoy +22.67%，qoq -23.72%），扣非归母净利润1.86 亿元（yoy +35.13%，qoq -22.80%）。展望后续，铝价中枢维持高位，公司再生铝产能持续释放叠加高附加值产品结构优化，有望进一步提升盈利能力，维持"买入"评级。
　　25 年公司盈利能力整体稳健，26Q1 期间费用率有所上升盈利端，公司2025 年综合毛利率为9.60%（yoy -0.02pct），分产品看，铸造铝合金/铝合金车轮/中间合金毛利率分别为5.72%/16.33%/9.89%（yoy-0.44pct/+0.76pct/-1.52pct）。铸造铝合金受原材料成本小幅上行压制。费用方面，公司2025 年全年期间费用率为6.73%（yoy -0.98pct），2026Q1期间费用率7.97%（yoy +1.23pct），同比上升主要系墨西哥比索贬值导致汇兑损益由正转负，财务费用大幅增加所致。
　　三大主业产销维持高位，全球化布局驱动业绩持续扩张据公司年报披露，2025 年全年公司铸造铝合金/铝合金车轮/中间合金产量分别为121.95 万吨/2,432 万只/10.33 万吨（yoy +13.89%/+13.54%/+9.31%），销量分别为121.32 万吨/2,336 万只/10.39 万吨（ yoy+13.28%/+11.40%/+14.30%），三大主要产品产销量均稳健增长，主要受益于新能源汽车对低碳轻量化铝材需求持续攀升及墨西哥工厂全面投产带动的境外业务扩张。展望后续，在USMCA 关税优惠及全球化产能布局双重加持下，出口竞争力持续强化。
　　产能扩张稳步推进，新兴赛道或成公司业务新增长点产能端，墨西哥年产360 万只超轻量化铝合金车轮工厂已于2025 年12 月达到预定可使用状态并实现全面投产；泰国铝合金车轮第三工厂及"年产300万只铸旋铝合金车轮和18 万只高端锻造车轮项目"建设有序推进，截至25年年报披露日累计投入进度约36.62%。上述项目建成后，公司将在全球范围内构建锻造铝合金车轮产能超100 万只、铸旋铝合金车轮产能超1,000万只的规模化供应体系。机器人领域，25 年12 月公司公告称，其与北京伟景智能科技有限公司签署5 年定点采购协议，向其供应5,000 套人形机器人大骨架、肩部关节等全套加工件，预计合同金额约0.75 亿元，公司业务切入轻量化机器人材料赛道。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司项目投产节奏以及高油价对海外汽车需求预期存在一定压制，我们小幅调整公司盈利预测，预期公司26-28 年归母净利润为10.30/12.36/15.16亿元（较前值分别调整-3.59%/-7.76%/-，三年复合增速为19.63%），对应EPS 为1.50/1.80/2.21 元。可比公司25 年iFind 一致预期PE 均值为18.9倍，考虑可比公司以汽车零部件为主，公司除汽车应用产品外，传统铝加工仍有一定营收占比，维持公司26 年17 倍PE，给予目标价25.5 元（前值目标价28.39 元，对应26 年17 倍PE）。
　　风险提示：公司产能释放不及预期，美国关税扰动及下游需求不及预期