天准科技(688003)2025年年报及2026年一季报点评：在手订单饱满 AI装备增长动力强劲-格隆汇

机构：光大证券
研究员：黄帅斌/庄晓波/陈奇凡

　　事件：公司发布2025 年年报和2026 年一季报。2025 年，公司实现营收17.9亿元，同比增长11.3%，归母净利润0.8 亿元，同比下降39.0%，扣非归母净利润0.6 亿元，同比下降44.7%。2026 年一季度，公司实现营收3.8 亿元，同比增长75.6%，归母净利润469 万元，同比扭亏为盈。
　　点评：
　　经营稳中向好，在手订单饱满：2025 年，公司营收实现稳步增长，主要受公司布局的消费电子、PCB、半导体、具身智能等下游领域需求增长驱动，公司新签订单24.5 亿元（含税金额），同比增长34.0%；公司综合毛利率38.9%，同比下降2.3pct，主要因视觉制程和具身智能板块处于订单起量初期，规模效应尚不明显，毛利率同比分别下滑6.2pct、8.5pct 影响；期间费率为34.5%，同比提升2.0pct，主要因业务拓展导致销售费率有所提升影响，叠加资产和信用减值损失同比提升23%影响，归母净利润短期有所承压。26 年Q1，公司营收同比快速增长，订单增长趋势延续，新签订单8.4 亿元（含税金额），同比增长52.9%，带动归母净利润同比增长0.4 亿元，实现扭亏为盈。截至26 年Q1 末，公司在手订单18.0 亿元，同比增长40.2%，为后续营收增长奠定较好基础。
　　量检测业务奠定坚实基础，AI 装备经营贡献逐步提升：2025 年，分产品看，公司视觉量检测装备实现营收10.8 亿元，同比下降1.6%，营收占比60.2%，获得消费电子领域大客户包括折叠玻璃在内的多个部件新业务机会，光通讯行业的快速发展亦给公司带来了新的量检测需求，14-28nm 工艺节点的TB2000 明场检测设备交付给头部晶圆厂试用，未来订单成长可期；视觉制程装备实现营收5.3 亿元，同比增长29.6%，营收占比29.8%，其中PCB 业务营收增长40.4%，行业头部客户对接顺利；具身智能方案业务实现营收1.8 亿元，同比增长75.0%，营收占比9.9%，其中人形机器人大脑域控制器业务快速增长，2025 年新签订单4651 万元，随着大客户导入逐步推进，订单有望进一步增长。
　　盈利预测、估值与评级：考虑公司视觉制程和具身智能板块的新业务或因规模因素影响导致毛利率短期承压，我们下调公司2026-2027 年归母净利润预测为1.6/2.4 亿元（分别下调28.9%、18.8%），新增公司2028 年归母净利润预测为3.2 亿元，当期股价对应公司2026-2028 年PE 估值分别为85/56/43 倍，公司积极推进平台化战略，以AI 装备驱动AI 产业链，在手订单饱满，我们看好公司长期发展潜力，维持“增持”评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期风险，行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险等。