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机构：中金公司
研究员：邓学/荆文娟/汤亚玮/任丹霖
公司公布1Q26 业绩：收入77.74 亿元，同比+1.36%，环比+11.33%；归母净利润9.28 亿元，同比+2.68%，环比+13.05%，1Q26 业绩符合市场预期。
发展趋势
无惧行业下滑压力，营收表现稳健。行业端，1Q26 国内空调销量同比下滑3%，国内乘用车销量同比下滑6.6%，尽管制冷与汽车两大业务板块行业端承压，得益于公司拓展数据中心及储能业务，同时不断提升市场份额，1Q26 营收同比+1.36%至77.74 亿元。
往前看，我们预计随着制冷旺季逐步到来，叠加乘用车排产好转，公司营收增速有望逐步提升。
毛利率同比提升，现金流表现亮眼。1Q26 毛利率为27.8%，同比+1pct；环比-3.4pct；销管研费用率为11.7%，同比-0.9pct；环比-5.0pct，彰显公司“精耕细作”经营策略。1Q26 经营性净现金同比+137%至11 亿元，营运效率持续提升。我们认为，随着降本控费深化，公司盈利能力有望持续提升。
热管理基本盘稳健，机器人+液冷多元化路径亮眼。制冷业务凭借全球化布局和行业领先地位实现稳健增长，并积极扩展液冷业务，推进数据中心领域发展。汽车零部件业务客户基础深厚，深度绑定国内外知名车企，构建坚实基本盘。此外，公司成功切入仿生机器人机电执行器领域，积极配合客户进行产品研发、试制与迭代，业务进入加速落地期。同时，我们看好公司多条增长曲线共同发力，推动收入稳健增长。
盈利预测与估值
维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2026/2027 年39.2 倍/33.4 倍P/E。当前H 股股价对应2026/2027年24.8 倍/20.9 倍P/E。A/H 股维持跑赢行业评级，A 股维持59.50元目标价，对应52 倍/44 倍2026/2027 年P/E，有32.8%的上行空间。H 股维持40.00 港元目标价，对应31 倍/26 倍2026/2027年P/E，有25.5%的上行空间。
风险
新业务拓展不及预期，盈利提升不及预期，行业竞争加剧风险。