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机构：华源证券
研究员：孙延/王惠武/曾智星/张付哲
需求疲软叠加大额商誉减值，2025 年业绩大幅承压。2025 年化工行业景气低迷，公司核心码头储罐业务显著受损，全年储罐综合服务收入9.72 亿元，同比-23.17%，毛利率同比回落14.25 个百分点至34.90%。年内储罐出租率、仓储收费单价同步下行，主业盈利收缩；叠加计提约3 亿元商誉减值，双重因素拖累，全年营收、利润大幅下滑，整体经营承压明显。
2026Q1 环比显著修复，经营拐点已现，静待盈利持续修复。2026Q1 公司实现收入3.49 亿元，同比+8.01%，实现归母净利0.18 亿元，同比-12.22%，环比扭亏，结束2025 年二季度以来的连续亏损态势。我们认为公司Q1 收入的同比增长主要得益于下游化工行业需求边际改善带来的储罐出租率回升，利润同比下滑或因公司遵循“量在价先”的经营策略，价格尚未完全修复。展望后续，如化工品需求逐步修复，储罐利用率有望持续上行，公司盈利水平有望稳步改善，业绩修复弹性或将持续释放。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.46/3.59/4.17 亿元，当前股价对应的PE 分别为39.3/15.9/13.7 倍。公司为石化仓储龙头之一，通过自建和并购持续推进产能扩张，若化工需求复苏，公司储罐出租率或持续回暖，释放盈利弹性，维持“买入”评级。
风险提示。1）宏观经济景气波动导致需求低于预期；2）行业监管政策变动影响公司扩张节奏；3）危化品仓储事故风险