歌力思（603808.SH）一季报：扣非净利增长110%，高端时尚集团交出韧性答卷

4月29日晚，歌力思（603808.SH）披露2026年第一季度报告。报告期内，公司主营业务收入同比增长11.64%；扣非归母净利润达到6327万元，同比增长110.58%；经营活动产生的现金流量净额为1.91亿元，同比增长162.09%。在消费市场整体分化的背景下，这些数据反映出公司多品牌战略的持续推进以及内部运营效率的改善。

一季报披露次日，公司股价一度大涨超5%，而年初至今累计涨幅已超过30%。在整个行业板块承压的背景下，歌力思走出独立行情，一定程度上反映了市场对其中长期价值的重新审视。

（来源：富途行情）

而就在此前年报公布后，包括银河证券、华西证券、申万宏源研究等多家券商给予公司积极评级，显示出专业机构对其长期价值的看好。

眼下这份最新财报的看点，可以归结为三个方面：多品牌矩阵的协同增长、费用管控与AI应用带来的利润改善、以及经营性现金流的持续走强。以下逐一展开。

01

多品牌矩阵，协同发力驱动收入增长

在时尚行业，多品牌战略是国际领先集团的通行做法。真正成功的多品牌集团，能让每个品牌在各自细分赛道成为头部，同时形成协同效应。歌力思正稳步迈向这一状态。

回顾歌力思的发展历程，自2015年上市以来，公司通过投资、并购、合作经营，逐步将德国Laurèl、法国IRO、英国self-portrait、加拿大nobis纳入版图。公司采取全球所有权与本土运营权相结合的灵活策略。

对于Laurèl和IRO，歌力思拥有全球所有权，可以完全掌控品牌发展方向；对于self-portrait，拥有中国大陆地区所有权；对于nobis，则拥有中国大陆、香港、澳门的运营权。这种分层的权利结构，既保留了国际品牌的原创DNA，又赋予中国团队充分的决策空间。

这种机制的成效，在2026年第一季度得到了充分验证。

财报显示，2026年第一季度，公司国内业务收入整体增幅达到14.3%。分品牌看，IRO中国区同比增长32.4%，Laurèl同比增长32.4%，self-portrait同比增长12.8%。主品牌ELLASSAY也实现3%的稳健增长。这意味着歌力思旗下五个核心品牌均实现正向增长，展现出强大的品牌合力。

聚焦到品牌经营细节，IRO中国区实现超过30%的增长，这背后得益于品牌围绕产品、渠道、营销的全面本地化适配。例如，IRO在深圳开设了IRO Café & Bar生活方式门店，将法式摇滚调性与社交场景深度结合，通过咖啡吧的体验空间延长顾客停留时间并强化品牌认知。

线上方面，IRO同样表现突出，季度线上增速43.2%。公司已形成以天猫店铺为基础，辐射抖音、京东、唯品会等平台的电商体系，同时通过小程序和直播拓展私域流量。此外，self-portrait和Laurèl的线上增速分别达到44.6%和25.6%。

另一个值得关注的细节是，各品牌的同店在报告期内均实现增长。在服装零售行业，同店增长是衡量品牌健康度的黄金指标，它直接反映老店的运营效率。同店实现正增长，说明公司的收入增长主要来自存量门店的产出提升，而非单纯依靠新增门店的规模扩张。这背后是品牌力、商品力与终端管理能力的综合体现，也是公司从外延扩张转向内涵增长的重要信号。

02

AI与精细化管理，利润增长的隐形引擎

2026年第一季度，歌力思销售费用率同比下降1.2个百分点，管理费用率同比下降1.7个百分点。在营业收入7.44亿元的基数下，费用率下降直接贡献了利润增量。

费用下降的主要原因有两个：预算管理的强化和AI技术的实际应用。

预算管理方面，公司推行品销合一，要求营销投入与销售结果挂钩。海外业务持续优化低效门店、控制费用支出，海外亏损同比收窄。

实际上，这一趋势在2025年已有体现。银河证券此前在年报点评中指出，公司2025年盈利修复核心来自费用端优化和资产减值改善。销售与管理费用率合计下降约5个百分点，主要是运营效率提升、海外优化及品牌出表影响。其同时认为公司2026年会延续降本增效的趋势方向，运营效率的提升仍是看点。

AI技术应用方面，歌力思已经将人工智能渗透到企划设计、供应链管理、商品运营、终端零售的全链条。

具体来看，在产品企划设计环节，过去设计师完成一季企划方案需要反复修改、打样、评审，周期较长。现在，借助AI生成图像工具，设计团队可以快速产出视觉提案，款式细节修改效率显著提升。2025年，女装设计部已全面引入AI设计工具，通过AI生成图像完成企划视觉提案、款式细节修改及产品搭配手册制作，显著提升内部沟通效率与品牌视觉一致性。

在供应链管理环节，公司部署了闪链侠Agent，实现采购全流程自动化。询价周期从几天缩短到几小时，响应时间从3天压缩到3分钟。当某个爆款出现断货时，快速响应能力意味着抓住销售窗口期的机会大大增加。公司还部署了智能算料系统、智能齐套管理系统及智能合同管理，同步推进闪链侠快速响应系统、X6齐套池2.0及成品自动下单系统上线，提升市场响应速度。

在终端零售环节，公司建成了覆盖5大品牌、近500家门店的AI销售诊断平台。该平台每周可释放超过800小时的人力资源。过去店长和区域经理需要花大量时间看报表做分析，现在AI可以自动识别哪些门店的转化率异常、哪些SKU的动销率偏低，并给出诊断建议。决策从经验驱动转向数据驱动。

这些技术投入在财报上体现为研发费用，报告期内研发费用约1197万元，同比增长6.4%。考虑到AI工具的边际成本极低，一旦系统跑通，后续效益将呈指数级放大。公司设立最佳AI应用奖，对AI技术应用与创新表现突出的团队和个人进行表彰奖励，同时将创新成果纳入管理层KPI考核体系，形成创新导向的激励机制。

在持续降本增效的努力下，公司国内市场费用率继续下降，海外费用率亦有所改善。报告期内海外业务亏损继续改善，国内业务利润同比实现大幅增长。

03

经营性利润彰显真实底色，股东回报与ESG投入聚焦长期主义

分析财报时，扣非归母净利润和经营性现金流是衡量企业真实盈利能力的两个关键指标。按照这个标准，歌力思一季报表现稳健。

先看盈利质量。2026年第一季度，公司扣非归母净利润6327万元，同比增长110.58%。扣非净利润剔除了非经常性损益的扰动，直接反映主营业务的盈利水平。报告期内，公司非经常性收益较去年同期明显减少，使得扣非增速显著高于表观净利润增速。

需要说明的是，公司于报告期内完成对联营企业百秋尚美7.75%的股份转让，持股比例由27.75%降至20.00%，交易对价1.36亿元。该交易产生了一次性税务影响，若剔除该项影响，公司归母经营性利润同比增长约70%。

值得一提的是，就在一季报披露的同日，港交所显示百秋尚美已正式递交上市申请。招股书显示，其2025年实现GMV 397亿元。另外根据弗若斯特沙利文的资料，公司在中国品牌在线零售综合运营服务商中位列第二；在专注服务海外品牌(即全球总部位于中国内地以外的品牌)细分市场，公司的市场份额为8.8%，排名第一，按相同衡量标准计，公司亦为中国最大的DP运营服务商，市场份额达4.6%。

考虑到歌力思目前仍持有百秋尚美20%股权，若其成功上市，该部分股权的流动性和价值有望进一步提升。同时这也意味着，此前一次性交易属于阶段性的财务安排，公司核心业务的利润增长依然是实质性的。

（来源：百秋尚美招股书）

盈利质量的提升，直接反映在现金流上。一季度经营性现金流净额1.91亿元，同比增长162.09%。现金流增速远高于营收和利润增速，说明公司回款能力较强，库存控制也有所改善。

在服装行业，品牌方需提前支付面料款和加工费，终端回款则依赖消费者购买和商场结算，现金流紧张较为常见。歌力思实现现金流大幅增长，既得益于净利润规模提升，也来自收回逾期货款和控制备货规模。

有了健康的现金流，公司才有能力持续回报股东。从更长周期看，歌力思的股东回报保持了连续性。2022年至2024年，公司累计分红1.12亿元。2025年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.82元（含税），合计约6619.95万元，分红率约40.15%。

而股东回报之外，公司还将资源投向更长远的可持续发展领域，ESG理念业已深度融入公司的战略与日常运营。

2025年，公司完成2024年范围1-3温室气体排放全面盘查，并正式启动SBTi（科学碳目标倡议）认证流程。用可追踪的数据逐步建立国际对标框架，系统化推进减碳路径。公司荣获Sedex供应链大奖环境提名奖，旗下五大品牌均加入WWD China，构建多层次行业协作网络。

此外，在原材料端，公司持续推进全球臻源计划，溯源原材料，进行负责任采购。从四川宁南有机真丝基地出发，探访全球优质原料产地，携手南丝路集团共建专属桑园基地，将珍稀纤维融入设计，实现绿色原料的可追溯与可持续供应。尽管这些投入短期对财务数据影响有限，但有助于公司在长期维度上建立供应链稳定性和品牌差异化认知。

04

写在最后

消费市场的每一次波动，都在考验企业的内功。从歌力思这份一季报中不难发现其展现的如下特质：

其一，差异化的国际多品牌矩阵，这让公司在不同消费层级中都有抓手，不会因某一两个品牌的短期波动而影响整体。在服装行业集中度提升、消费者偏好日益分化的背景下，多品牌协同既是对冲风险的策略，也是捕捉细分市场增长的结构性基础。

其二，AI与精细化运营能力，将每一分费用都用在刀刃上，将每一寸效率都挖掘出来。当行业普遍面临流量成本上升、利润空间收窄的压力时，技术驱动的效率改进不再只是“锦上添花”，而是成为维持盈利能力的关键变量。

其三，健康的现金流和高增长的经营性利润，为公司提供充足的弹药去应对不确定性，甚至逆势扩张。在消费复苏节奏尚不明朗的环境中，现金流充裕意味着更大的战略主动权和更强的抗周期能力。

这三者共同指向一个判断：歌力思正从早期以并购扩张为主的规模积累阶段，转向以内生效率提升和品牌深度运营为核心的质量增长阶段。一季报的数据印证了这一转向的初步成效。

当然，后续仍需关注海外业务改善的持续性、国内消费信心的修复节奏，以及AI技术投入的长期回报。但至少在这个季度，公司交出了一份经得起拆解的答卷。