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机构：中邮证券
研究员：刘海荣/刘隆基
2026 年4 月27 日，玲珑轮胎发布2025 年年度报告及2026 年一季度报告。2025 年公司实现营业收入246.42 亿元，同比增长11.72%，实现归属于上市公司股东的净利润13.69 亿元，同比下降21.88%，实现扣除非经常性损益归母净利润11.97 亿元，同比下降14.75%；2026 年Q1，公司实现营收60.57 亿元，同比增长6.33%，环比下降6.54%；实现归母净利润0.17 亿元，同比下降95.04%，环比下降91.62%；实现扣除非经常性损益归母净利润-0.27 亿元，同比下降109.62%，环比下降115.47%。
国内外销量齐升，海外市场毛利短期承压
分地区板块来看，2025 年国内销售板块实现营收125.45 亿元，同比增长13.22%，毛利率为14.35%，同比微降0.25 个百分点；出口及海外销售板块实现营收119.30 亿元，同比增长11.18%，受多重因素影响毛利率同比下降9.76 个百分点至19.63%。公司配套与零售端并驾齐驱，2025 年乘用车轮胎、卡客车轮胎、非公路轮胎配套量同比分别增长约7%、50%、30%，成功为多款年度爆款新车提供原厂配套，中高端配套占比与产品结构持续向好。
贸易壁垒及汇兑影响当期利润，静待基本面边际改善虽然2025 年天然橡胶等原材料供给紧张局面略有改善，部分缓解了成本压力，但地缘冲突导致海运附加费用密集增加、船舶周转效率降低，加剧了企业综合运费负担。同时，美国加征关税、欧盟密集发起反倾销及反补贴调查、东南亚严查虚假原产地等，使得海外市场贸易壁垒系统性升级，大幅推高了出口成本。此外，2026 年一季度受欧元、美元走低及人民币相对升值影响，公司单季度产生汇兑损失并影响税前利润约2.67 亿元，对一季度利润形成扰动。
“7+5”全球战略稳步推进，海外产能加速释放公司坚定推进“7+5”全球战略布局，并在其中嵌入“3+3”非公路轮胎产业布局，各项产能建设有序落地。作为欧洲市场重要桥头堡的塞尔维亚项目，其半钢1200 万条和全钢240 万条产线已于2025 年末铺设完毕，目前正全面推进系统贯通、试运行和产能爬坡。国内方面，吉林长春20 万条全钢翻新轮胎车间已完成建设，安徽六安、陕西铜川等基地项目也处于规划设计或前期审批阶段。随着海内外在建产能的陆续达产释放，公司有望凭借全球化供应链优势进一步提升市占率。