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机构：长江证券
研究员：马太/魏凯/王呈
公司发布2026 年第一季度报告，实现营业收入7.7 亿元（同比+12.3%），实现归母净利润4210万元（同比-17.6%），实现归母扣非净利润4213 万元（同比-16.9%）。
事件评论
公司销售规模持续增长，利润总额下降，主要系公司缬氨酸等产品季度平均价格及毛利率较去年同期下降。2026Q1 公司实现毛利率21.0%（同比-3.3pct），实现净利率4.9%（同比-2.3pct），公司财务费用率同比+1.8pct，财务费用增加主要由于一定汇兑损失导致。
2026Q1 缬氨酸、色氨酸、精氨酸、肌醇分别实现均价14.1、33.0、21.9、34.8 元/千克，同比变化-5.7%、-40.0%、-27.6%、+4.4%，小品种氨基酸同比价格略有下降，肌醇价格同比上涨。
展望后市，2026Q2 缬氨酸、肌醇价格有较大改善，截至2026 年4 月23 日，缬氨酸、肌醇Q2 均价同比去年上涨15.1%、56.0%至15.7、47.6 元/千克，油价带动农产品价格上涨，缬氨酸与豆粕互为替代，有望提振缬氨酸的需求。
公司加大对 1,3-丙二醇等生物基新材料单体的产业化投入，并于2025 年加入由安踏牵头的体育用品产业创新联合体，携生物基单体先进技术与材料，参与产业协同创新，推动生物基材料在体育用品领域的应用，助力产业高端化、绿色化发展，2025 年公司生物基新材料单体产销量较去年同期增加。此外，公司聚焦肥料增效与生物创新的共性问题，并积极寻求新的发展动力，推出多款氨基酸类植物营养产品，并根据客户的具体需求，提供针对不同应用场景的专属解决方案，公司植物营养板块业务增速明显。
公司增加募集资金投资项目的实施内容，优化资源配置，加快产能释放。公司为快速推进色氨酸产品产业化落地，以及为了满足L-缬氨酸、肌醇等产品产能扩张的迫切需求，充分释放现有设备设施潜能，增加项目产值。公司在现有苹果酸项目生产装置基础上进行技术改造，可交替柔性生产苹果酸或色氨酸产品；在现有丁二酸项目生产装置基础上进行技术改造，可交替柔性生产丁二酸、L-缬氨酸和肌醇产品。
打造高效开放式研发体系，推动“生物+AI”技术融合。公司成立 AI 数字化实验室，引进相关专业人才，深度探索 AI 技术在合成生物领域及公司经营管理中的应用路径。通过“生物+AI”战略稳步推进，公司将深度整合自主培育的菌株平台、成熟可靠的工艺放大体系以及强大的大规模生产能力，打通从前沿技术到实际产品的转化通道，实现高价值成果的快速落地，为公司的可持续发展注入源源不断的动力。
公司是领先的生物制造企业，产品技术壁垒较高，新品种未来放量值得期待。预计2026-2028 年归属净利润为3.6、4.8、5.1 亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、新产品市场拓展不及预期；
2、现有产品行业扩产较多。