下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：平安证券
研究员：陈潇榕/马书蕾
公司发布2026 年一季报，26Q1 实现营收60.18 亿元, 同增3.75%(经调整后)；归母净利润11.73 亿元，同增45.93%(经调整后)；归母扣非净利润11.64 亿元，同增47.50%(经调整后)。26Q1 公司销售毛利率为34.39%、yoy+5.97pct。
平安观点：
核心产品氟制冷剂价格同环比高位续涨，氟聚合物量价齐增，含氟精细化学品销量大幅增加带动收入增势强劲。
1）氟化工原料量减价涨：26Q1 氟化工原料产量yoy-7.1%，外销量yoy-27.0%，该业务营收2.4 亿元、同减24.8%，售价yoy+3.0%、qoq+5.6%。
2）氟制冷剂价格高位续涨，收入进一步增厚：26Q1 氟制冷剂产量同增6.0%，外销量同增1.1%，该业务实现营收31.4 亿元、同比增加20.0%；单位售价约4.45 万元/吨、yoy+18.7%、qoq+19.3%。2026 年二代制冷剂延续“减量” 趋势，三代制冷剂配额调整呈现“局部扩容、整体稳定”的特点，整体供应增量有限，价格有望呈现高位续涨态势。
3）含氟聚合物量价齐增：26Q1 含氟聚合物产量同增11.7%，外销量同增22.8%，该业务营收5.5 亿元、同增30.1%，售价同增6.0%、环增6.9%。
4）含氟精细化学品外销量大幅增加带动收入显著增厚，售价同比小降、环比回暖：26Q1 含氟精细化学品产量同增36.9%，外销量同比高增101.4 %，营收1.4 亿元、同比增加98.1%；产品售价同降1.6%、环涨17.7%。
其他化工材料销量同比下降，售价回暖趋势向好。26Q1 公司食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其它销量分别同比减少3.5%、减少15.7%、减少10.9%，售价分别同比上涨7.2%、上涨1.9%、下降8.3%，售价分别环比上涨9.9%、上涨16.3%、上涨10.2%，呈现较好的环比回暖趋势。
投资建议：公司层面：巨化股份是国内“氟化工+特色氯碱化工”龙头企业，二代和三代制冷剂各主流品种配额量均位居全国领先地位，国家生态环境部以配额制约束制冷剂供应总量，更利于公司市占率的提升，同时在行业上行周期中，能更大程度的享受产品价格高涨带来的利润增厚。行业层面：供应端继续收紧，据生态环境部，2026 年我国二代制冷剂生产配额总量约15.14 万吨，同比减少1.2 万吨、yoy-7.4%；三代制冷剂总生产配额约79.78 吨，同比增加5963 吨、yoy+0.8%，整体增量有限，供应端确定性收紧格局依旧；需求端，下游空调家电内需有国补政策驱动，汽车出口表现强劲，进入二季度后随着天气转暖，空调、汽车等制冷设备将迎来消费旺季，预期需求有望进一步释放，后市高景气行情或延续。综上，我们预计2026-2028年公司有望实现归母净利润53.07 亿元、60.77 亿元、70.39 亿元（较原值保持不变），对应2026 年4 月28 日收盘价PE 分别为18.4 倍、16.1 倍、13.9 倍。制冷剂供需格局向好，产品价格有高位探涨趋势，公司作为国内氟产品领先供应商，将在行业上行周期中实现较为强劲的业绩增长和盈利能力的进一步提升，因此维持“推荐”评级。
风险提示：1）供应过剩的压力：前期企业为竞争配额大幅扩产致市场产能有所过剩，后续配额管控正式实施，若市场供应仍显宽松，则可能对企业盈利能力改善预期形成一定冲击。2）下游需求不及预期的风险：终端空调、冰箱、汽车等需求若处持续疲软状态，则对氟化工制冷剂产业造成不利影响。3）原材料萤石等价格大幅波动的风险：若上游核心原料萤石价格大幅波动，则可能会对制冷剂产品利润造成较大影响。4）制冷剂价格回落的风险：若市场供需结构未如预期改善，制冷剂前期价格超涨可能在后续快速回落，从而影响公司业绩。