星图测控(920116)：推进AI赋能产品体系+商业航布局 2025年商业航天营收同比+62%-格隆汇

机构：开源证券
研究员：诸海滨

　　2026Q1 营收0.44 亿元（+1.16%），归母净利润1411.96 万元（+5.35%）2025 年公司实现营收3.21 亿元，同比增长11.41%；归母净利润1.01 亿元，同比增长18.66%；扣非后归母净利润为6388.18 万元，同比增长5.92%，毛利率50.83%；2026Q1 公司营收0.44 亿元，同比增长1.16%，归母净利润1411.96 万元，同比增长5.35%，扣非归母净利润675.43 万元，同比增长70.15%。受公司建工程转固后折旧增长影响，我们下调2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为1.18（原1.29）/1.40（原1.67）/1.70亿元，对应摊薄后EPS 分别为0.74/0.87/1.06 元/股，当前股价对应PE 分别为130.5/110.3/90.8 倍，我们看好公司航天测控管理&航天数字仿真业务发展前景，维持“增持”评级。
　　全球火箭发射市场继续保持增长，科技力量争相布局太空算力2025 年全球火箭发射次数达337 次，超过2024 年的263 次，再创历史新高。其中，美国发射次数最多，达193 次；中国紧随其后，年内发射达92 次。与此同时，各国可重复使用火箭取得新进展，美国Starship 开展了5 次测试飞行，新格伦火箭一子级回收终获成功，中国的朱雀三号、长十二甲分别进行了首飞，为后续回收试验积累了宝贵经验。2025 年全球共发射航天器4,508 颗，相较2024 年增加近一倍。其中，美国以4,024 颗稳居世界首位，中国337 颗，位居第二。此外，2025 年5 月之江实验室在轨部署了首批12 颗搭载AI 芯片和模型的智能计算卫星，总算力达5POPS，标志着太空算力首次进入实际应用阶段。
　　公司持续推进AI 赋能太空云产品体系，加快商业航天全产业链布局2025 年，公司系统推进测控站网能力的建设，已为国内多家主流商业卫星公司提供了在轨测运控服务，并为国内主要商业火箭公司提供了火箭测运控服务，2025 年商业航天领域营收达1.25 亿元，同比增长62.25%，营收占比达39.06%，同比增长12.24pcts。2026 年公司将进行太空感知卫星发射与在轨试验，扩大地面测控站网规模建设，推进太空云产品研发，启动卫星智能感知规避一体化产品系列研制，开展在轨智能服务技术研究，探索在轨服务商业模式，持续推进太空云产品体系建设，基于感知、测控数据构建数据服务平台。
　　风险提示：收入季节性波动风险、募投项目进展不及预期风险、业务拓展风险