唯捷创芯(688153)：WI-FI／车规级产品持续贡献主要增量-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：郭龙飞/张皓怡/林文富/汤仕翯

　　2025 年公司实现营收23.21 亿元（yoy：+10.36%），归母净利润0.44 亿元（同比扭亏为盈），扣非归母净利润0.24 亿元（同比扭亏为盈），基本符合前期业绩预告。1Q26 公司单季实现营收4.83 亿元（yoy：-5.06%，qoq：
　　-36.60%），归母净利润-0.48 亿元（同比亏损增加0.30 亿元，环比转亏），扣非归母净利润-0.55 亿元（同比亏损增加0.32 亿元，环比转亏）。受消费电子季节性因素影响，1Q26 公司收入环比下滑幅度较大，同时由于国补退坡以及存储涨价致使手机市场需求下滑，公司收入同比亦有所下降；受上游供应链成本增加，以及产品结构变化等因素影响，1Q26 毛利率承压，叠加美元汇率变动致使汇兑损失增加，公司1Q26 单季度亏损。2026 年手机市场需求较弱背景下，看好公司作为国内射频前端芯片核心供应商，Wi-Fi/车规级产品持续高速增长，经营业绩有望保持相对稳定，维持“买入”评级。
　　25 年回顾：Wi-Fi 7/车规级产品等快速放量，全年实现扭亏IDC 数据显示，25 年中国智能手机市场出货量同比微降0.6%，整体需求较为平淡，但公司凭借Wi-Fi 7 模组、车规级产品等快速放量，Phase 7LE Plus产品、Phase 8L 模组在品牌客户顺利导入，以及与海外客户的合作进一步深化（外销收入同比+43.3%），仍实现整体营收的稳健增长。分产品看，射频功率放大器模组营收18.92 亿元（yoy：+13.79%），接收端模组营收4.16 亿元（yoy：-5.15%）。毛利率方面，受益于车规级产品、Wi-Fi 模组等新品收入占比提升，以及供应链成本管控能力增强，公司25 年综合毛利率同比提升1.55pct 至25.30%，叠加积极费用管控，主要期间费用（销售+管理+研发）率同比下降2.37pct 至26.2%，公司全年实现扭亏为盈。
　　26 年展望：手机市场需求较弱，WiFi 及车规级产品等贡献增量展望2026 年，IDC 预计中国安卓手机市场出货量将同比下降23.0%，但我们预计公司整体经营业绩仍有望保持相对稳定，主要驱动力：1）公司Phase7LE Plus 产品已在多家品牌手机厂商的旗舰机型上实现量产，Phase 8L 模组亦成功导入多家品牌客户，实现量产出货，26 年有望加速放量；2） WiFiFEM：公司已完成Wi-Fi 6/6E 至Wi-Fi 7 全场景产品矩阵布局，并已启动Wi-Fi 8 的产品开发，产品广泛应用于主流品牌路由器/智能手机，且将进一步在无人机、AI 眼镜等终端起量，26 年出货量有望保持较高增速；3）车规级产品：公司产品已在多款智能网联汽车中实现批量销售，伴随5G 车载通信进一步渗透，后续增长有望加速；4）卫星通信：公司卫星通信模组已成功导入多家品牌手机厂商并实现规模销售，并进一步推出车载卫星通信模组，相关产品已进入批量出货阶段，公司预计2026 年将贡献实质性营收。
　　盈利预测与估值
　　考虑存储涨价抑制手机市场整体需求，公司部分产品出货量或将下降，我们预计公司2026/2027/2028 年营收为23.92/29.23/35.48 亿元（较前值：
　　-18.6%/-19.5%/-），对应归母净利预测为0.25/2.04/3.98 亿元（较前值：
　　-86.0%/-40.7%/-）。公司为国内射频前端芯片核心供应商，持续布局强竞争力Wi-Fi FEM/车规级产品等，带来新成长驱动力，给予7.6x 26PS（可比公司Wind 一致预期均值7.4x），目标价42.29 元（前值：44.10 元，基于8.2x 25PS），给予“买入”评级。
　　风险提示：智能手机需求不及预期，新品研发进度不及预期，市场竞争加剧。