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机构：国盛证券
研究员：徐程颖/鲍秋宇
26Q1 中国吸尘器出口增速亮眼。根据海关总署数据，2026 年前三个月中国出口吸尘器产品销额人民币口径累计同比+50.6%，增速亮眼。
盈利能力短期承压。毛利率：2026Q1 公司毛利率同比-5.8pct 至9.3%。
原材料成本上涨及产品售价下调，导致产品毛利率有所下降。费率端：
2026Q1 销售/管理/研发/财务费率为0.8%/3.8%/3.6%/2.4%，同比变动+0.3pct/持平/持平/+2.0pct，财务费用率增加主要系汇率波动加剧，汇兑损失增加。净利率：公司2026Q1 净利率同比-8.3pct 至-0.1%。
现金流情况健康。经营活动产生的现金流量净额达2.08 亿元，同比+63.46%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增至10.38 亿元，显示公司产品销售回款效率提升，现金流健康度优于利润表表现，具备一定抗风险韧性，公司26Q1 期末货币资金达6.42 亿元，流动性充足。
盈利预测与投资建议：考虑到公司25 年盈利承压，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.57/2.08/2.73 亿元， 同比+46.3%/+32.5%/+31.4%，维持“增持”评级。
风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格、汇率波动。