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机构：申万宏源研究
研究员：王晨鉴/闫海
控制权拟变更，东阳国资有望成为新控股股东。2026 年3 月31 日，公司控股股东永锋集团与东阳市东望联航签署股份转让协议，拟以14.18 元/股向东望联航转让公司5643 万股股份，占总股本18%。同时永锋集团承诺自股份交割日起36 个月内放弃其所持公司5%股份对应表决权。若交易完成，公司控股股东将由永锋集团变更为东望联航，实际控制人将由刘锋变更为东阳市国资办。目前该事项仍处于推进阶段，尚需取得国资监管部门审核批准及深交所合规性确认。
潜在新股东具备丰厚低空产业资源，助力公司新兴业务发展。本次拟受让方东望联航由东阳市国资体系主导，东阳市国资办直接与间接持股60%。东阳市同时为浙江省现代化交通产业集群试点（航空产业低空经济方向）城市和浙江省低空经济“先飞区”试点改革城市，政策支持充足。东望联航二股东田刚印持股40%，为联合飞机集团创始人，长期深耕工业级无人机、大型无人机及无人系统领域。新股东具备充足的低空经济政策支持与产业资源，为公司带来更多产业助力。
持续布局低空物流与无人货运，重视交通物流智慧化转型。低空领域，公司2025 年与顺丰旗下丰翼科技达成合作，依托场站资源提供起降/中转支持，切入低空文旅场景。无人货运领域，公司已取得遂宁地区无人驾驶牌照并进行了小规模试点，已与新石器合作成立四川无人捷运科技有限公司，进入无人货运领域。运输智能化为行业发展趋势，公司积极布局相关产业，成长空间可观。
提出3 年股东回报规划，重视股东回报。公司公告26-28 年股东回报规划，最近三年以现金方式累计分配的股利不少于最近三年实现的年均净利润的30%。
维持盈利预测，维持买入评级。公司业绩符合预期，维持2026-2027 归母净利润2.3、2.8 亿元预测，新增28 年预测3.4 亿元，对应26-28 年PE 16，13，10 倍。公司传统公路业务稳健，低空及无人物流业务构筑全新增长曲线，维持买入评级。
风险提示：新兴业务商业化落地不及预期风险，传统客运业务恢复承压及竞争加剧风险，政策变动及资质审批风险，股权变动方案审批不通过风险。