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机构：平安证券
研究员：杨侃/郑茜文
深耕中国香港、稳健经营的多元化房企。信和置业为中国香港主流地产开发商之一，1981 年港交所上市。2025 财年收入、归母净利润、核心归母净利润81.8 亿港元、40.2 亿港元、51.2 亿港元，2001-2025 财年CAGR分别为7.4%、9.1%、7.9%。物业销售及物业租赁为公司业绩贡献核心，2025 财年并表口径物业销售、物业租赁收入分别占比35.6%、33.6%，业绩分别占比18.8%、59.5%，2025 财年中国香港及内地收入占比87.3%。
善于把握市场机遇，积极补货有望受益楼市复苏。公司历史上多次把握市场向好窗口，2014 及2020 年楼市回升期，公司2015 及2021 财年物业销售总收入（含联合营）同比增长397%和761%。2025Q2 以来，随着楼市逐步企稳回升，公司2025 年香港全口径销售额163.1 亿港币，同比增长45.8%，同时先后在屯门、新九龙、元朗补充多宗优质地块。截止2025 年末，公司中国香港土地储备共1410 万平方呎，占比达75%，充足土储及积极补货有望受益本轮香港楼市复苏。
在手现金充沛，分红慷慨稳步提升。截止2026 财年中报，公司在手现金532 亿港元，有息债务仅18 亿港元，净现金达514 亿港元，充足在手现金及低负债水平，为公司把握本轮香港楼市复苏提供充足弹药，亦为公司稳定分红提供充足保障。除2018、2021 财年提供特别股息，以及2021财年利润大幅增长推升派息基础外，其余年份公司全年派息整体呈上行趋势。2022-2025 财年通过提高派息比例对冲利润下行，2025 财年核心归母净利润100%分派，按4 月28 日收盘价，对应2025 财年分红股息率为4.6%。
投资建议：公司作为香港主流地产开发商之一，历史上多次把握香港楼市复苏机遇，随着2025Q2 香港楼市止跌回升，公司已加大拿地及推盘力度，有望再度受益本轮香港楼市复苏；同时公司极低的负债水平、充沛的在手现金亦为进一步补充货值提供充足弹药，此外公司分红慷慨且保持稳定， 股息率亦具备吸引力。预计公司2026-2028 财年EPS 分别为0.44 港元、0.49 港元和0.55 港元，当前股价对应PE 分别为28.2 倍、25.7 倍、22.9 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：1）中国香港楼市复苏不及预期风险：若后续香港楼市复苏不及预期，公司业绩和销售存在低于预期风险；2）公司分红规模不及预期风险：若后续公司出于扩大规模等考虑，降低分红规模，可能导致股息率不及预期风险；3）中国香港商业零售复苏不及预期风险：公司物业租赁收入占比较高，如后续香港商业零售复苏不及预期，可能影响公司业绩兑现；4）公司项目推盘及结转进度、盈利能力修复低于预期等风险。