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机构：国盛证券
研究员：佘凌星/牟睿钦
运算电子+汽车电子引领增长。公司运算电子业务2025 年营收占比为21.3%，收入同比增长42.6%，26Q1 增长动能延续，实现同比增长14.2%。
公司汽车电子业务2025 年营收占比为9.6%，收入同比增长31.7%。随着长电科技汽车电子（上海）有限公司正式投产，公司面向智能驾驶、具身智能、电源管理等前沿方向的产品加速导入和落地，26Q1 实现28.8%的同比增长。
先进封装产线高负荷运转，海外新品进展顺利。公司晶圆级封装等先进封装产能维持高负荷运行，长电微在高算力芯片领域的产品稳定量产。2026年公司将在先进封装技术研发与产能建设上持续投入，重点发力高密度多维异构集成、高端键合与互连、玻璃基板等关键技术领域，预计2026 年固定资产投资达人民币99.8 亿元，先进封装产能将得到进一步扩充。海外客户新品拓展同步推进，公司韩国和新加坡工厂客户资源优质，成功导入多家国际大客户的新产品，产品结构不断优化。
盈利预测及投资建议：我们判断消费需求局部承压，但仍看好公司先进封装产能持续释放，海外客户新品拉动收入结构优化，调整盈利预测后预计公司在2026/2027/2028 年分别实现营收428.9/478.3/526.7 亿元，同比增长10.3%/11.5%/10.1%；我们预计2026/2027/2028 年分别实现归母净利润19.9/29.5/36.5 亿元，同比增长27.2%/48.0%/23.9%，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，产能爬坡不及预期，原材料价格波动风险。