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机构：中邮证券
研究员：盛丽华/辛家齐
公司发布2025 年度及2026 一季度业绩，2025 年实现收入8.43 亿元（同比+4.82%），毛利率25.5%；归母净利润1.10 亿元（同比+3.01%），扣非净利润0.89 亿元（同比+6.26%）。2026 年一季度延续复苏态势，实现收入1.94 亿元（同比+9.95%），毛利率16.4%；归母净利润0.12亿元（同比+61.80%），扣非净利润0.10 亿元（同比+110.15%）。
核心观点
订单高增，头部地位稳固保障未来业绩。2025 年公司询单数量与新签订单同比实现较快增长，全年新签不含税合同金额11.32 亿元，同比增长13.20%；存量合同金额19.82 亿元，同比增长4.96%。
公司已累计承接超过4,400 个国际和国内临床试验项目，参与了较多的国内外热门项目，在血液肿瘤、胸部肿瘤等优势疾病领域参与项目占比居前。
数智化战略纵深推进，技术创新构筑服务护城河。公司持续加快企业数智化升级步伐，重点研发的“PrincePLUS 项目”将人工智能技术运用于临床试验执行过程，第一阶段文档信息脱敏、患者招募、不良事件识别与跟踪辅助等功能已完成开发并在内部试用推广；同时在心血管科等项目中通过技术赋能患者招募以实现降本增效。人工智能技术应用预计将有效提升临床试验专业人士的工作效率与数据质量，进一步夯实核心竞争力。
精细化运营提升盈利质量，经营活动现金流大幅改善。2025 年公司现金流大幅改善，经营活动产生的现金流量净额为3,569.33 万元，同比增长3,437.77%，主要来自于回款增加。公司在营收和订单稳定增长同时，通过精细化运营优化回款情况，保证了经营质量。
盈利预测与投资建议
预计公司26/27/28 年收入分别为9.35/10.47/11.83 亿元，同比增长10.99%/11.99%/12.99%；归母净利润为1.43/1.75/2.11 亿元，同比增长30.16%/22.68%/20.52%，对应PE 为32/26/21 倍。
公司是领先的SMO 企业，订单增速快，经营质量提升，维持“买入”评级。
风险提示
下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险。