下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：王翼羽/程坚/张宇
公司公布2026 年一季度业绩：收入同比增长7%至47.7 亿元，归母净利润同比增长6%至2.3 亿元，扣非后归母净利润同比增长8%至2.3 亿元，符合市场预期。
料市场外拓延续良好表现。根据公司公众号，2026 年3 月公司新签约各业态重点项目18 个，较去年同期12 个有一定增长，主要集中在住宅、医院、校园、写字楼、产业园区等细分业态，我们预计一季度外拓有望延续此前的稳健增长趋势。
综合毛利率小幅下降，销管费用率有所改善，现金流出金额扩大。2026 年一季度公司综合毛利率同比下降0.7 个百分点至10.8%，我们预计基础物管板块毛利率同比或有一定波动。一季度公司销售管理费用率同比小幅下降0.5 个百分点至3.1%，主要系公司持续推进管理端提质增效，我们预计销管费用率有望继续保持在较低水平。一季度经营性现金流出20.2 亿元，同比增长33%，我们预计主要系季节性影响、甲方结算周期偏晚导致非住业态回款率有所下降，我们建议关注公司全年维度现金流表现。
发展趋势
料2026 年有望保持稳健增长态势。考虑到1Q25 公司收入与业绩的偏高基数，1Q26 公司整体经营表现出一定韧性；我们预计公司后续将延续深耕核心主业、管理精细提质、协同母公司招商蛇口做大做强增值服务等发展战略，预计全年维度公司有望实现收入及业绩的中高个位数增长。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变，预计2026 年和2027 年公司净利润分别为9.8 和10.3 亿元，同比增长50%（若考虑2025 年剔除处置衡阳项目后的归母净利润，同比则增长8%）和5%。维持跑赢行业评级和目标价13.9 元（对应15 倍2026 年目标市盈率、隐含37%上行空间），公司当前交易于11 倍2026 年市盈率。
风险
第三方外拓进展及项目利润率不及预期，非住宅业态竞争加剧。