中国太保(601601)：期缴驱动价值发展业绩韧性凸显-格隆汇

机构：华创证券
研究员：陈海椰/徐康

　　2026Q1，集团实现归母净利润100 亿元，同比+4.3%；归母营运利润105 亿元，同比+3.6%。寿险实现NBV 同比+9.6%至64 亿元，产险COR 同比-1pct至96.4%。2026Q1，集团实现非年化净/总投资收益率0.7%/0.8%，分别同比-0.1pct/-0.2pct。
　　评论：
　　优化期趸比促进价值率提升，渠道新单基数效应显著。2026Q1 太保人寿实现NBV 同比+9.6%至64 亿元，实现稳健增长。量价关系来看，26Q1 新保业务同比-8.5%至391 亿元，其中新保期缴同比+41.4%，我们测算得到新业务价值率同比+19.7%（相对变动），预计公司通过控制趸交额度优化期趸比，对冲分红险占比提升带来的负向影响，从而实现价值率改善。分渠道来看，代理渠道新保同比+34.5%至184 亿元，低基数下重拾增长动能；银保新单同比-39.9%至123 亿元，高基数下增速承压；团政新保同比-1.8%至84 亿元，三大渠道期缴增速均突出。
　　非车拖累财险增速，COR 同比优化。2026Q1 太保产险实现原保费同比-0.3%至630 亿元，承保COR 同比-1pct 至96.4%。分险种来看，车险同比+0.1%至269 亿元，受汽车市场销量影响增速依旧处于瓶颈期；非车险同比-0.5%至362亿元，预计受个人信保业务影响，或于年底完成风险出清。
　　总投资收益率略有承压，依旧实现业绩稳健增长。截至2026Q1，集团投资资产3.12 万亿，较上年末+2.8%。利率中枢依旧下行，26Q1 集团实现净投资收益率0.7%，同比-0.1pct，即期利率底部企稳趋势下后续净投资收益率降幅或收敛；总投资收益率同比-0.2pct，主要受地缘政治风险带来的权益市场波动影响。
　　或得益于长周期资负联动匹配管理，波动背景下公司业绩韧性凸显，26Q1 实现归母净利润稳健增长，同比+4.3%。
　　投资建议：2026Q1 公司优化期缴、促进价值发展，产险COR 持续优化。虽然投资端受地缘政治影响短期略有承压，但依旧实现业绩稳健增长，凸显经营韧性。我们维持公司2026-2028 年 EPS 预测值为6/6.7/7.5 元，给予2026 年 PEV目标值为 0.7x，对应 2026 年目标价为49.7 元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行

中国太保(601601)：期缴驱动价值发展 业绩韧性凸显

中国太保(601601)：期缴驱动价值发展业绩韧性凸显