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机构：中金公司
研究员：徐啸天/傅锴铭/裘孝锋/严蓓娜
公司公布1Q26 业绩：收入175.30 亿元，同比+20.4%，环比-12.4%；归母净利润3.68 亿元，同比+20.2%，环比+145.8%；扣非归母净利润5.05 亿元，同比+93.9%，环比+315.0%。业绩低于市场预期，主要是由于1Q26 销量端有所下滑。此外1Q26公司投资净收益及公允价值变动净收益合计-2.07 亿元。
1Q26 公司实现涤纶长丝产量195 万吨（环比-5%），销量169 万吨（环比-28%）；产业链单吨利润约186 元，环比提升130 元。
发展趋势
产业链低开工率，库存压力相对较低。截至4 月24 日，PTA/涤纶长丝/下游织机开工率分别为65.4%/78.3%/58.0%。其中PTA由于原料逐步短缺叠加价差持续亏损，导致近期工厂的检修计划增多。长丝环节龙头企业继续执行减产保价，目前长丝负荷已经处于近几年同期低位。根据CCF，目前产业链下游并无库存压力，原料和成品库存处于历年低位水平，但油价波动风险导致下游对采购处于观望状态。目前长丝POY/FDY/DTY 价差已较年初扩大603/753/553 元/吨。我们预计待后续油价企稳，下游采购启动，公司利润有望顺利释放。
规模化一体化发展，稳步推进海外项目。根据公司公告，截至2026 年底公司涤纶长丝产能将达到925 万吨，进一步巩固国内民用长丝行业领先地位；涤纶短纤产能将提升至180 万吨，并持续优化短纤产品结构，重点拓展高性能、差异化短纤品种。同时，公司将稳步推进埃及基地建设项目，提升海外市场竞争力。
盈利预测与估值
由于长丝价差不及预期，我们下调2026 年/2027 年净利润28.2%和13.9%至18.09 亿元和25.96 亿元。当前股价对应16.3倍2026 年市盈率和11.4 倍2027 年市盈率。维持跑赢行业评级，我们仍看好公司的规模发展和成本优势，维持目标价21.6元，对应20.0 倍2026 年市盈率和14.0 倍2027 年市盈率，较当前股价有22.6%的上行空间。
风险
油价大幅波动；市场需求不及预期；行业竞争加剧。