晋控煤业(601001)：现金分红比例50% 量价回升增长可期-格隆汇

机构：中泰证券
研究员：杜冲

　　晋控煤业于2026 年4 月27 日发布2025 年报与2026 年一季度报告：
　　2025 年，公司实现营业收入131.09 亿元，同比下降12.80%；归母净利润18.31亿元，同比下降34.78%；扣非归母净利润18.40 亿元，同比下降34.50%；经营活动产生的现金流量净额31.11 亿元，同比增长3.90%。基本每股收益1.09元，同比下降35.12%；加权平均ROE 为9.65%，同比下降6.22pct。
　　2025Q4 公司实现营业收入37.84 亿元，同比下降0.39%，环比增长12.64%；归母净利润5.55 亿元，同比下降15.57%，环比增长38.52%；扣非归母净利润5.67 亿元，同比下降15.43%，环比增长39.90%。
　　2026Q1 公司实现营业收入30.46 亿元，同比增长25.66%，环比下降19.50%；归母净利润3.39 亿元，同比下降33.90%，环比下降38.98%；扣非归母净利润3.37 亿元，同比下降33.60%，环比下降40.52%。其中，利润下降主要系2026Q1 公司煤质下降导致售价同比降低，以及合营企业投资收益和长账龄应收账款回款同比减少所致。
　　煤炭业务：25 年价跌本升双向挤压盈利，26Q1 产销量明显修复
　　2025 年公司实现原煤产量3528.93 万吨，同比增长1.80%；商品煤销量2865.64 万吨，同比下降4.37%；平均销售价格436.90 元/吨，同比下降10.94%；平均销售成本为249.62 元/吨，同比增长1.33%；单位毛利润为187.28 元/吨，同比下降23.32%。
　　2026Q1 公司实现原煤产量889.60 万吨（同比+13.14%，环比-2.29%）；商品煤销量716.42 万吨（同比+36.16%，环比-8.15%）；平均售价409.96 元/吨（同比-3.79%，环比-13.60%）。
　　塔山煤矿：25 年盈利明显承压，26Q1 销量大幅增长。2025 年塔山煤矿实现原煤产量2649.90 万吨，同比增长0.01%；商品煤销量为2091.08 万吨，同比下降6.53%；单位价格为539.44 元/吨，同比下降5.61%；单位运营成本为419.53 元/吨，同比增长2.40%；单位净利润为119.91 元/吨，同比下降25.87%。2026Q1 塔山煤矿实现原煤产量为678.20 万吨，同比增长16.89%；商品煤销量为527.47 万吨，同比增长55.04%。
　　色连煤矿：25 年煤价下行导致盈利下滑。2025 年色连煤矿实现原煤产量为879.03 万吨，同比增长7.60%；商品煤销量为774.56 万吨，同比增长2.00%；单位价格为214.82元/吨，同比下降22.79%；单位运营成本为236.29 元/吨，同比下降6.79%；单位净利润为-21.47 元/吨，同比下降186.81%。2026Q1 色连煤矿实现原煤产量为211.40万吨，同比增长2.60%；商品煤销量为188.95 万吨，同比增长1.60%。
　　现金分红比例50%。2026 年4 月27 日，公司发布《2025 年度利润分配方案公告》，宣布2025 年拟派发现金股利0.547 元/股（含税），现金分红金额达到9.16 亿元，现金分红比例达到50%。以2026 年4 月29 日的收盘价19.32 元为基础，测算股息率为2.83%。
　　盈利预测、估值及投资评级：根据公司2025 年报以及2026 年生产经营目标，且考虑当前煤价有望持续上行，我们调整2026-2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测。
　　预计公司2026-2028 年营业收入分别为147.43/151.11/154.88 亿元，实现归母净利润分别为24.48/25.70/26.84 亿元（2026-2027 年原预测值为21.66/25.19 亿元），每　　股收益分别为1.46/1.54/1.60 元，当前股价19.32 元，对应PE 分别为13.2X/12.6X/12.0X，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤炭价格大幅下跌、政策干扰风险、资产注入空间不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。