容知日新(688768)：研发投入加速期 2025及1Q26业绩不及预期-格隆汇

机构：中金公司
研究员：王梓琳/王之昊/孟辞/郭威秀/刘中玉

　　2025 年业绩低于我们预期，1Q26 业绩低于我们预期公司公布2025 年业绩：2025 年公司营收6.46 亿元，同比+10.60%；归母净利润0.84 亿元，同比-21.64%。单季度来看，4Q25 营收2.55 亿元，同比+5.96%；归母净利润0.57 亿元，同比-45.27%，主要系四季度公司加强AI 投入，利润增速不及我们预期。
　　一季度业绩不及预期。1Q26 公司实现收入0.71 亿元，同比-15.2%；归母净利润-0.23 亿元，同比大幅下滑，主要系2026 年春节期间较晚，影响公司一季度交付节奏，叠加费用率前置支出，公司一季度业绩低于我们预期。
　　毛利率基本稳定，研发销售等加大支出。2025 年公司毛利率为61.6%，同比-0.9ppt，基本维持稳定。2025 年期间费用率为52.88%，同比提升6.35ppt，其中研发费用率为21.20%，同比提升2.84ppt，主要系核心技术研发、平台架构优化、高端人才引进及市场体系建设投入增加所致。2025 年净利率为13.1%，同比-5.3ppt，主要受期间费用支出增加影响。
　　发展趋势
　　短期研发投入加大，拓展长期空间。公司加强AI 底座模型投入用于提升工厂整场智能化能力，与故障诊断专用小模型形成双轮驱动力。我们认为公司现阶段加强研发、销售人员策略或使得短期业绩承压，但为长期收入增长打开空间，我们认为2026 年整体收入增长方面或初现成效。
　　盈利预测与估值
　　考虑到收入交付不及预期，以及持续增加研发费用等投入，我们下调2026 年盈利预测32.15%至1.3 亿元，引入2027 年盈利预测1.7 亿元，当前股价对应2026/2027 年27.3/21.1x P/E。我们同步下调目标价21.3%至48 元，考虑到公司投入增加对短期业绩造成压力，但为长远发展打开空间，我们依旧维持跑赢行业评级，对应2026 年32.2x P/E，较当前股价涨幅空间18.08%。
　　风险
　　经营管理风险，市场需求不及预期。