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机构：中金公司
研究员：朱镜榆/陈昊/李诗雯/彭虎/郑欣怡
FY25&1Q26 业绩低于我们此前预期
移远通信公布2025 年年报及2026 年一季报：公司实现营收243.26 亿元，同比+30.83%；归母净利润8.37 亿元，同比+42.30%；扣非归母净利润8.08 亿元，同比+51.84%，低于我们此前预期，我们判断主要是因为1）人员增加及业务拓展相关差旅支出上升导致管理费用同比大幅增加；2）原材料价格阶段性上涨导致毛利率下滑。对应到4Q25 单季度，公司实现营收64.50 亿元，同比+20.60%；归母净利润1.04 亿元，同比-55.26%；扣非归母净利润1.14 亿元，同比-45.01%。
1Q26 单季度，公司实现营收67.49 亿元，同比+29.26%；归母净利润1.41 亿元，同比-33.30%；扣非归母净利润1.30 亿元，同比-35.29%，低于我们此前预期，我们判断主要是由于1）受汇率波动影响财务费用同比大幅增加；2）管理费用同比大幅增加以及毛利率承压。
发展趋势
物联网智能化与AI 融合加速，业务及产品结构持续多元化。
2025 年，公司5G 模组产品线持续领跑，智能模组产品矩阵不断丰富，满足低中高等多种算力需求，根据公司公告，公司在2026年规划了100TOPS 及以上算力的智能模组产品。此外，公司持续拓展潜力较大的领域，2025 年正式发布物联网智能品牌“艾络迅 ”，同时发布多款AI 陪伴解决方案、机器人软硬件一体解决方案、跌倒检测毫米波雷达解决方案等；于2026 年初上线AlgoStore 算法超市和AIPlayground 用户体验平台。我们认为，公司持续丰富蜂窝产品矩阵巩固竞争优势，有望受益于AI 端侧落地，看好前瞻布局新业务奠定长期增长潜力。
盈利预测与估值
考虑到公司盈利能力承压，我们下调2026 年盈利预测13%至10.56 亿元，首次引入2027 年盈利预测12.85 亿元。当前股价对应2026/2027 年20.0x/16.4x P/E。我们看好公司在受益于万物互联的行业趋势，维持跑赢行业评级，基于2026 年26.0x P/E下调目标价9%至95.44 元，对应2027 年21.4x P/E，较当前股价有30%的上行空间。
风险
行业竞争加剧；物联网发展不及预期；费用控制不及预期。