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机构：东兴证券
研究员：刘宇卓
产品价格有所上涨，带动公司业绩增长。Q1 公司主要产品尿素、己二酸、醋酸、二元酸、尼龙6、碳酸二甲酯、异辛醇等价格整体同比上涨。公司新能源新材料相关产品销量同比增长26.23%至83.83 万吨，营收同比增长21.34%至45.55 亿元；化学肥料销量同比下滑6.02%至136.58 万吨，营收同比微增0.37%至19.05 亿元；有机胺系列产品销量同比微降0.74%至13.41 万吨，营收同比下滑4.63%至5.35 亿元；醋酸及衍生品销量同比增长12.72%至38.01万吨，营收同比增长10.12%至9.03 亿元。利润方面，Q1 公司综合毛利率同比提升5.93 个百分点至22.28%，带动业绩高增长。
近期油价抬升，推动相关化工产品价格上涨，有望为公司带来盈利增量。今年3 月伊朗地缘冲突爆发之后，国际油价大幅上行，推动相关大宗化工品价格上涨。公司主要化工产品尿素、己二酸、醋酸等市场价格自3 月末以来大幅提升，有望为公司后续业绩带来增量。
项目建设稳步推进，为公司后续发展提供新动能。公司统筹存量优化和增量升级，积极推进项目建设。2025 年内公司酰胺原料优化升级、20 万吨/年二元酸项目相继建成，BDO 和NMP 一体化项目装置顺利投产，气化平台升级改造项目开工建设，其他技改项目正在稳步推进，预计后续逐步投放后为公司经营带来新增量。
公司盈利预测及投资评级：公司充分发挥“一头多线”循环经济柔性多联产的优势，不断提升降本增效能力，同时未来新产品相继落地，提升公司盈利能力。
我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司2026~2028 年归母净利润分别为45.23、48.63 和52.39 亿元，对应EPS 分别为2.13、2.29 和2.47 元，当前股价对应P/E 值分别为18、17 和15 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料和产品价格大幅波动；项目建设进度不及预期；下游需求不及预期。