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机构：开源证券
研究员：余汝意/陈峻
公司发布2025 年年报和2026 年一季度报。2025 年公司实现营业收入99.26 亿元，同比增长4.23%；实现归属于母公司所有者的净利润10.11 亿元，同比减少31.03%；公司2025 年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3.97 亿元，同比减少66.00%。2026 年一季度公司实现营业收入28.87 亿元，同比增长15.76%；实现归属于母公司所有者的净利润0.10 亿元，同比减少97.16%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.82 亿元，同比减少26.21%。考虑到目前手套行业处于涨价周期，公司丁腈手套利润有望持续提高，我们上调2026-2027 并新增2028 年预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为27.44/29.58/35.09 亿元（原值18.41/23.38 亿元），EPS 分别为4.19/4.52 和5.36 元，当前股价对应P/E 分别为13.8/12.8/10.8 倍。考虑到公司后续还有新产能持续投产，公司利润有望进一步增长，我们维持“买入”评级。
2025 年公司一次性丁腈手套年化产能为700 亿只
近年来公司快速扩充产能，不断升级生产技术与装备，持续提升生产线速度。随着安徽安庆基地投产，公司一次性手套年化产能为1030 亿只。其中一次性丁腈手套年化产能为700 亿只，一次性PVC 手套年化产能为330 亿只。同时公司正稳步推进新产能项目的建设，后续有望持续贡献增量。
公司持续提高生产效率，产品成本优势进一步扩大
公司持续进行生产装备的升级改造，巩固技术优势，优化生产制造，提高生产效率。如在一次性手套生产方面，公司建有配备先进生产设备、自主设计生产线工艺及精密分散式控制系统（DCS 系统）的顶尖一次性手套生产设施，特别是随着安徽安庆基地的投产，公司已建成具有自主知识产权的第四代丁腈双手模全自动生产线，配套的热电联产项目，大幅提升生产效率的同时提升能源利用率，让公司产品的成本优势更为突出。
风险提示：贸易摩擦及汇率波动风险；原材料价格波动及供应稳定性风险。