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机构：华福证券
研究员：李宏鹏/汪浚哲
公司2026 年一季度实现营收4.18 亿元，同比+12.27%，实现归母净利润0.94亿元，同比+29.96%，扣非归母净利润0.89 亿元，同比+27.83%。
全球化供应链布局成效初显，巩固市场份额
26Q1 公司实现了营收和利润的显著增长，标志着公司在经历2025 年美国“双反”政策带来的短期业绩承压后，全球化布局战略取得阶段性成功，业绩开始进入强劲修复通道。公司Q1 业绩的核心驱动力在于其前瞻性布局的泰国生产基地按计划实现产能爬坡并贡献利润。泰国基地在2025 年末完成7.5 万吨产能满产，剩余2.5 万吨也已在试产。2025 年公司泰国基地营收4.32 亿元，净利润达1.63 亿元，净利率37.7%，后续随着单机产能和产品合格率的有效提高，人效和单耗有望进一步下降。国内生产方面，面对国际贸易环境的变化，公司积极调整经营策略，加大非美市场的拓展力度，2025 年国内生产基地的销量实现6.67 万吨。同时，对于落后产能公司也积极出清，26 年4 月公司为盘活存量资源，减少无效资产和维护成本，公司对永昌工厂部分设备报废处置，共减少国内产能2.5 万吨。在广西崇左，公司利用当地资源和运输优势，进一步优化生产成本。
制造效率与成本优势构筑核心竞争力
26Q1 公司毛利率为35.77%，同比+1.57pct，环比+1.53pct；净利率22.46%，同比+3.05pct，环比+7.26pct。公司盈利能力修复强劲，与行业其他企业相比，公司具备多年设计、制造生产设备和模具的能力和经验，且生产设备从设计开始就以降低产品成本和提高单位产出为导向。从期间费用来看，26Q1 公司期间费率同比+1.5pct 至10.8%，其中销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别+0.2/+0.6/-0.9/+1.7pct，财务费率增长主因26Q1 汇兑损益减少所致。
盈利预测与投资建议
公司作为纸浆模塑餐饮具领军企业，盈利能力持续领先。在贸易政策波动下，公司前瞻性布局海外基地，逐步完善全球供应链的打造，随产能爬坡看好业绩修复及长期市场份额提升。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为5.31/7.02/7.83 亿元（与前值一致），同比+99%/+32%/+12%，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧、贸易政策及关税变动、原材料价格波动、客户集中风险等