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机构：国投证券
研究员：汪磊/卢璇
公司发布2025 年及2026 年一季度业绩公告，2025 年公司实现营收28.15 亿元，同比增长82.06%；归母净利润1.69 亿元，同比增长123.82%；其中公司通过子公司中海沃邦（截至2025 年底持股比例67.5%）获得政府补助1.59 亿元，扣非归母净利润1.67 亿元，同比增长123.05%；加权平均ROE8.02%，同比提高38.47pct。2026 年一季度，公司实现营收8.11 亿元，同比增长17.8%；归母净利润0.53亿元，同比增长155.24%；扣非归母净利润0.52 亿元，同比增长165.97%。
天然气开采&管输量双双高增，核心区块日产创新高。
2025 年度，公司天然气产量9.26 亿立方米，同比增长约98%；天然气销售量13.66 亿立方米，同比增长约85%；其中石楼西区块天然气日产量突破300 万立方米，年产量9.26 亿立方米，年内完钻深层煤层气水平井56 口，投产29 口，钻井周期较2024 年进一步缩短。管输方面，永西连接线输气量突破10 亿立方米，持续加深与国家管网合作，积极拓展省外市场，公司正规划对永和伟润永西连接线桑壁站进行改造，提升上载能力，拓展下游业务。在天然气售价方面，公司2025 年度天然气平均含税销售单价2.32 元/立方米，较上年同期下降约2%。
拟进一步提高子公司中海沃邦股权比例，提升决策效率和盈利水平。
3 月19 日，公司发布公告，公司山西汇景、山西瑞隆签署了《关于北京中海沃邦能源投资有限公司之股权转让协议》，公司拟以现金方式收购山西汇景持有的中海沃邦8.2946%的股权，交易对价为3.14亿元;收购山西瑞隆持有的中海沃邦3.0000%的股权，交易对价为1.14 亿元。交易完成后，公司持有中海沃邦股权比例由67.5%增至78.7946%。中海沃邦作为公司核心控股子公司，此次股权比例提升有利于公司进一步增强管理水平，提升盈利能力。
投资建议：
考虑到公司拟提升子公司股权比例，我们调整2025-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年公司收入分别为33.99亿元、39.36 亿元、44.38 亿元（增速：20.8%、15.8%、12.8%），归母 净利润分别为3.86 亿元、6.07 亿元、7.9 亿元（增速：127.6%、57.5%、30.1%），给予2027 年17 倍PE，12 个月目标价27.04 元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：天然气价格变动风险、行业政策风险、项目不及预期风险。