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机构：国盛证券
研究员：张津铭/高紫明/刘力钰/张卓然/鲁昊/张晓雅
火电灵活性改造需求充足，在手越南灰渣系统合同提供后续订单储备。
公司全负荷脱硝系统、清洁能源消纳系统均适用于火电存量机组升级改造，受益于国家火电存量机组升级改造等一系列利好政策释放。25年我国新增火电装机9459 万千瓦，截至25 年底总装机规模达到15.39亿千瓦，将持续驱动电厂辅机设备采购与更新，公司主营业务需求充足。海外市场方面，公司坚持国际化发展战略，聚焦智慧电厂建设、机组灵活性改造、环保技术升级等核心赛道。2025 年10 月与越南隆福发电厂签订2×600MW 电厂灰渣系统总包合同，公司份额约1.81 亿元（含税），为后续执行与收入转化提供订单储备。
实现“制氢-储氢-检测”全链条布局，打开第二成长曲线。公司依托山东省首个“绿电制储氢加用一体化成果转化与示范基地”项目，在制氢、储氢、氢能检测、场景应用及氢能装备制造等领域构建了先发优势，积极抢抓氢能产业与装备发展的战略机遇。2026 年3 月，公司旗下子公司青达低碳绿氢产业技术研究院成功获批检验检测机构资质认定证书，在全国率先具备固态金属储氢材料检测能力，同时获得山东省首个电解槽检测资质，实现“制氢-储氢-检测”全链条布局。
投资建议。公司作为火电辅机设备龙头，受益于煤电新基建与灵活性改造的双重景气周期，传统业务稳健增长，同时海外市场、新能源、AI赋能等新业务打开长期成长空间。我们预计公司2026-2028 年收入分别为24.09/27.77亿/3元1.，65同比增长 19.9%/15.3%/14.0%；归母净利分2.2别9/为2.53/2.83 亿元。对应 2026-2028 年 EPS 分别为1.84/2.03/2.28 元，对应PE 分别为13.6/12.3/11.0 倍，维持“买入”评级。
风险提示：1.火电建设不及预期；2.电力辅助服务市场政策不及预期；3.火电灵活性改造需求释放不及预期。