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机构：招商证券
研究员：鄢凡/谌薇
26Q1 营收同比实现高速增长，已连续8 个季度环比增长并创历史新高。公司26Q1 营收7.02 亿元，同比+66.5%/环比+14.88%，季度营收实现连续连续八个季度增长，本季度信号链营收4.84 亿元，同比+69.02%，占比68.9%，电源管理芯片营收2.17 亿元，同比+60.92%。公司26Q1 归母净利润1.05 亿元，同比+577%/环比+124%，剔除股份支付费用后的归母净利润为1.21 亿元，本季扣非归母净利润0.93 亿元，环比+183%。26Q1 毛利率47.66%，同比+1.23pcts/环比+0.57pct，净利率15.01%，同比+11.32pcts/环比+7.32pcts。
公司量产料号稳步增长，信号链和电源管理产品矩阵逐步趋于丰富。2025 年公司累计量产产品型号超3200 款，信号链产品线围绕光模块、服务器、泛工业、汽车及部分高端消费电子领域需求，在比较器、放大器、转换器、隔离器、电平转换、逻辑等产品方向推出多款新产品。电源管理芯片产品线产品矩阵丰富，核心产品高速成长，车规市场进展快速。数模混合面向光模块、服务器、汽车动力电池管理系统（BMS）等应用领域成功推出多款AFE 芯片。
四大业务领域深度协同布局发展，光模块和服务器等AI 领域贡献超额增量。
公司已经形成以泛工业市场为基石，泛通信、汽车电子、消费电子协同发展的业务格局，深化与创芯微的业务协同。公司在泛工业市场累计成交客户6000余家，累计可销售产品2000 余款。在泛通信市场已形成无线通信、光模块、服务器三大细分领域协同发展的业务格局，2025 年光模块业务营收突破1 亿元，服务器营收同比也实现较快增长。汽车市场截至2025 年末已量产 300 余款芯片，2025 年营收超3 亿元，电源管理芯片在多家客户批量供货，并与信号链产品形成协同。消费电子市场创芯微锂电保护、MOS 等产品收入快速增长，2025 年创芯微营收3.79 亿元，剔除股份支付费用后净利润为8753 万元。
投资建议。思瑞浦以泛工业、泛通信、汽车电子及消费电子四大领域为战略锚点，公司当前业务布局已经趋于完善，在光模块和服务器等AI 相关领域快速增长。我们预计26-28 年营收预期为30.02/39.04/49.06 亿元，归母净利润为4.38/6/7.8 亿元，对应PE 为69.7/50.9/39.2 倍，对应EPS 为3.17/4.35/5.65元，维持“增持”投资评级。
风险提示：国产替代不及预期风险，需求不及预期风险，上游供应链风险，行业竞争加剧风险，大额商誉减值的风险，宏观环境风险等。