龙磁科技(300835)：营收同比大增 AI芯片电感放量在即-格隆汇

机构：中信建投证券
研究员：王介超/覃静/郭衍哲/汪明宇

　　龙磁科技2026 年一季度营收3.35 亿元，同比增长30.43%，归母净利润2758.70 万元，同比基本持平。一季度原料价格上涨及汇兑损益影响利润释放，预计后续市场调价推进利润回归。同时新业务扩张，AI 芯片电感业务为公司第二增长曲线，一季度芯片电感投入增加，预计二季度批量出货，打开公司利润增长空间。未来AI 芯片电感将迎来芯片出货增加、功率增加、单颗电感价值量上升三重通胀，市场高速扩容，具备原材料-电感一体化优势的企业将充分受益。
　　事件
　　龙磁科技一季度营收同比增长30.43%
　　龙磁科技发布公告，2026 年一季度营业收入3.35 亿元，同比增长30.43%；归属于上市公司股东的净利润为2758.70 万元，同比下降3.11%；扣非归母净利润为2491.79 万元，同比下降1.99%；经营现金流净额为1290.67 万元，同比增长290.96%；EPS(全面摊薄)为0.2313 元。
　　简评
　　一季度营收同比大增，成本上升短期毛利率承压。
　　2026 年一季度公司实现营收3.35 亿元，同比增长30.43%，归母净利润2758.70 万元，同比-3.11%。公司越南基地产能扩大至1.2万吨，海外产能稀缺，量价齐升贡献营收增长。碳酸锶等原材料价格一季度上涨，市场调价相对滞后，同时一季度芯片电感产线扩产投入增加，叠加汇兑损益，一季度利润同比基本持平。一季度公司营业成本2.51 亿元，同比上升41.8%，销售毛利率24.83%，同比下降6.02pcts，环比下降0.29pcts。预计随着产业下游价格传导，行业盈利能力回升，公司毛利率二季度回升。同时公司芯片电感业务投入费用增加，三费及研发费用合计5421.07 万元，增加423.60 万元，同比+8.50%。
　　铁氧体永磁基本盘稳健，2026 年放量增收增利。
　　公司为全球铁氧体永磁领军企业，2025 年实现产量和销量均为4.5 万吨，分别同比增长9.34%和7.30%，截至2025 年底建成产能5 万吨。公司规划在越南再新增1 万吨铁氧体永磁产能和2.5 万吨预烧料产能，满足海外旺盛的订单需求，规划总产能6 万吨，体量超过日本TDK 达到全球第一，同时公司超高性能铁氧体永磁15 材产品实现突破并量产，达到全球先进水平，有望在部分领域对稀土永磁形成替代，打开新的成长空间。
　　芯片电感扩产加快，预计二季度批量出货。
　　公司公告将定增募资建设越南龙磁二期工程和芯片电感项目，随着AI 产业的快速发展，用于电源模块的芯片电感需求爆发，芯片功率不断提升，对芯片电感的性能与数量均提出了更高要求。公司已获得多个客户达成合作意向，在技术研发方面做了相应跟进与储备，并积极推动产能落地，公司规划新增1.8 亿片芯片电感产能，打开业绩空间。同时公司小批量产线已经建成，预计2026 年二季度实现批量交付。
　　壁垒更高，TLVR 及垂直供电芯片电感顺利推进。
　　公司前期中标的高端模压电感应用于客户的垂直供电模块。相较于传统的平面供电方案，垂直供电在供电路径、空间利用、散热效率和集成度方面都具有明显优势，随着OCP 等开放标准的发展，垂直供电方案将推动芯片封装工艺和基板制造技术的升级，重构行业生态。同时，公司TLVR 电感进展顺利，TLVR 电感是一种专为低电压、大电流环境设计的高性能磁性元件，主导了AI 芯片、超算等领域高密度电源方案的创新方向。客户对TLVR电感需求更为强烈，TLVR 电感单颗价值量是传统NON-TLVR 电感的2-3 倍，有更大的利润空间。
　　盈利预测和投资建议：预计公司2026-2028 年营收18.7/34.4/46.8 亿元，归母净利润2.9/6.0/9.2 亿元，对应PE为38/18/12 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、项目投产进度不及预期，未来产能投放不及预期将影响公司利润释放。2、芯片电感面向AI 领域，技术迭代快，若发生大的技术变革，或导致产品竞争力减弱。3、公司原材料包括铁红、碳酸锶、碳酸钡、金属等，原材料价格随市场波动或导致成本上升，业务盈利能力下降。4、永磁铁氧体消费依赖汽车消费升级、新能源汽车需求放量、变频家电渗透率提升，软磁消费更多依赖光伏、新能源汽车、储能等领域放量增长，芯片电感依赖于AI 产业发展，车载电感依赖于车电气化、智能化渗透率提升，国家对于下游新能源、AI 产业发展给予大力政策支持，若补贴退坡或政策变动，或影响下游景气度，进而影响需求。