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机构：国元证券
研究员：龚斯闻/楼珈利
25 年公司经营稳健，26Q1 营收快速增长
2025 年公司实现营收65.66 亿元，同比+32.53%；归母净利5.93 亿元，同比+48.91%；扣非归母净利3.33 亿元，同比+4.34%。2026Q1 公司实现营收14.81 亿元，同比+100.90%；归母净利0.28 亿元，同比+191.93%；扣非归母净利润-0.16 亿元，同比+56.45%。整体看公司经营稳健且未来可期。
毛利率有所下降，费用管控效果显著
2025 年公司毛利率28.26%，同比-6.12pct；期间费用率为21.01%，同比-3.40pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.75%、4.66%、8.41%、1.19%，同比分别-1.20pct、-0.81pct、-1.97pct、+0.57pct。2026Q1 毛利率为23.28%，同比-8.62pct，期间费用率24.36%，同比-11.21pct。
多元业务协同发力，新能源与半导体构筑新增长极1）消费电子：公司产品覆盖智能手机、平板、TWS 耳机、智能手表、AR/MR/VR 等全系列消费电子终端。公司从终端整机组装纵向延伸至前端零部件、模组段的组装检测环节，竞争优势持续强化。2）新能源设备：锂电设备领域，隧道腔注液机通过CE 认证并获海外量产订单；热复合高速切叠一体技术达0.1S/PCS；模组Pack 线拿下宁德时代国内外多个基地项目，设备标准化程度≥80%。智能充换电站领域，报告期内累计接单1000 多座，配套零部件自供率高达85%，成功延伸至无人机换电、船舶换电等新兴场景。2026 年1 月公司新能源智能装备研发制造基地奠基，总投资10 亿元，规划用地144 亩，战略布局迈入新阶段。3）半导体设备：公司星威系列共晶机EF8621、EH9721 已获全球领军企业400G/800G 光模块批量订单；高精度固晶机在3C 头部企业样机测试顺利。2026 年3 月公司完成对国家级专精特新"小巨人"中南鸿思的战略并购，此次整合标志公司完善光子时代产业链布局的关键一步，受益于算力需求增长，半导体业务有望加速放量。
投资建议与盈利预测
我们预计公司2026-2028 年营收分别为82.97/102.66/122.36 亿元，归母净利润分别为7.92/10.41/13.03 亿元，对应EPS 为1.77/2.33/2.92 元/股，对应PE 估值分别为34/26/21 倍，维持“增持”的评级。
风险提示
宏观经济和 3C 行业景气波动的风险、国际贸易摩擦升级的风险、客户集中度较高的风险、新业务市场开拓不及预期的风险、汇率波动的风险。