科士达(002518)2026年一季报点评：数据中心产品及订单发展提速新能源重回增长通道-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：曾朵红/郭亚男

　　事件：公司发布2026 年一季报，25 年营收52.7 亿元，同比+26.7%，归母净利润6.1 亿元，同比+55%，扣非净利润5.8 亿元，同比+67.5%，毛利率29%，同比-0.4pct，归母净利率11.6%，同比+2.1pct；其中25 年Q4营收16.6 亿元，同环比+33.2％/+14.9％，归母净利润1.7 亿元，同环比+342%/-13.3％。25Q4 年底年终奖和减值计提影响1.15 亿元。2026Q1 实现营收12.40 亿元，同比+31.5%；实现归母净利润1.39 亿元，同比+24.84%，业绩符合市场预期。
　　数据中心海外高增、新产品及订单Q2 起提速：25 年公司数据中心业务实现营收29.55 亿元，同增13.76%，其中UPS 模块、整机和微模块占70-80%；铅酸电池占20%左右；温控占5-10%，毛利率维持稳定在34-35%。市场分布来看，通信和互联网增长迅速，海外施耐德、伊顿的ODM或渠道商业务持续增长，使得海外占比首次超过国内。26Q1 公司数据中心业务实现营收6-7 亿元，在假期和航运的影响下仍做到了同比正增长，大功率UPS 开始交付，Q2 航运恢复后出货量将进一步大幅增长。
　　公司将把握新一轮数据中心基建机遇，积极参与阿里字节等招标，越南工厂投建配套海外产业链，HVDC-800V 及SST 模块将在Q2 和年底分别推出，有望带来实现新突破。
　　储能景气度回升、新能源重回增长通道：25 年公司光储充业务实现营收20.69 亿元，同增52.01%，毛利率19-20%。其中储能实现10 亿元左右收入，随欧洲市场恢复，和高价电芯库存的消化，下半年持续毛利率回升，贡献主要增长。26Q1 储能继续维持高景气度，实现营收4 亿元左右，毛利率恢复至25%左右，海外S 客户及自有品牌均快速增长。
　　费用率稳定、存货略有上升：2025 年期间费用7.3 亿元，同比+17.3%，费用率13.94%，同比-1.12pct；其中2025Q4 期间费用2.7 亿元，费用率16.1%，同比+1.20pct。2026Q1 期间费用2.01 亿元，费用率16.24%，同环比+1.59pct/+0.17pct。2025 年资本开支1.91 亿元，同比+14.5%；其中Q4 资本开支0.54 亿元，同比+19.1%。2026Q1 资本开支0.52 亿元，同比+35.2%、环比-4.5%。2026Q1 经营性现金流1.13 亿元，同比+186.0%、环比-73.0%；Q1 末存货11.11 亿元，较2025 年末+16.27%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司部分交付递延，我们将公司2026-2027年归母净利润预测由11.2/15.3 亿元下调至9.25/14.2 亿元，并新增2028年归母净利润预测19.51 亿元，同比+51%/+53%/+38%，对应PE 为30/20/14x。考虑公司AIDC 产品储备完善、储能业务修复、且目标价较当前股价仍具备较大上行空间，给予26 年40xPE，对应目标价64 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。

科士达(002518)2026年一季报点评：数据中心产品及订单发展提速 新能源重回增长通道

科士达(002518)2026年一季报点评：数据中心产品及订单发展提速新能源重回增长通道