中力股份(603194)：营收同比+13% 外销引领增长-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：周尔双/韦译捷

　　归母净利润-6%，汇兑影响增速约18%
　　2026 年Q1 公司实现营业收入17 亿元，同比增长13%，归母净利润2.2 亿元，同比下降7%，扣非归母净利润1.8 亿元，同比下降5%。受益于叉车行业锂电化、智能化趋势，中力海外份额提升，收入延续稳健增长态势；利润增速低于营收，主要系汇率波动影响：2026 年Q1 公司汇兑亏损约0.35亿元（去年同期汇兑收益约0.21 亿元），本期汇兑影响归母净利润增速约18%。
　　毛利率稳中有升，三费保持稳定
　　2026 年Q1 公司销售毛利率30.2%，同比提升0.87pct，电动大车&外销占比提升，毛利率中枢上移，销售净利率10.6%，同比下降2.1pct。2026 年Q1 公司期间费用率16.4%，同比提升3.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/4.7%/3.9%/2.1%，同比分别持平/-0.5/+0.2/+3.7pct，三费保持稳定。
　　2026 年外销仍为主要驱动力，关注公司智能物流板块进展中力股份为国产电动叉车龙头，三类车全球份额超20%，市场地位稳固，一类车凭油改电技术和对外积极合作（如2025 年与永恒力签署合作协议），在国内外市场弯道超车，份额正快速提升。展望2026 年，叉车内销低基数下保持稳健、海外美欧去库结束、高油价下中国锂电叉车性价比凸显（国内/海外大车锂电化率仍有50%以上提升空间），龙头份额提升与行业β 修复共振，公司叉车主业有望保持稳健增长。同时，中力股份与国内同行相比、美欧敞口更高，美国依托早年收购的本土品牌BIGJOE 开展业务，欧洲积极与同行合作，本轮美欧周期底部复苏中将最为受益。中长期，制造业和物流业无人化转型为大趋势，叉车企业切入智能物流和解决方案具备供应链和销售渠道优势，有望成为第二成长曲线。公司通过品牌中力数智（X-Mover）布局，提供产品级、模式级和系统级三类方案，自下而上覆盖不同层级的用户需求，后续随具身搬运机器人新品与订单落地，将对业绩和估值持续产生催化。
　　盈利预测与投资评级：
　　我们维持2026-2028 年公司归母净利润预测为9.2/ 10.3/ 11.7 亿元，当前市值对应PE 分别为16/14/12X，维持“增持”评级。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。